东吴环保生物油原料UCO稀缺性：看好餐厨提油环节

AI总结内容

一、核心要点

1. 废油脂稀缺性凸显：生物航煤（SAF）等需求提升带动废油脂（UCO）稀缺性，未来将迎来量价提升机遇。
2. 废油脂优势：废油脂具备减碳优势，受欧盟政策倾斜，相比传统植物油更受青睐，成本更低。
3. 中国废油脂供应：中国废油脂年规模化供应量仅400-500万吨，远低于理论产生量（约1200万吨），供应刚性明显。
4. 餐厨提油环节优势：餐厨提油环节拥有特许经营壁垒，具备原料稳定、成本刚性、合规可追溯的优势，能充分享受废油脂涨价弹性。

二、投资线索

1. 并购扩张企业：重点关注具备并购扩张能力的企业，如首创环保（原商高环能），预计2026年净利润1.4亿，2028年有望达5亿。
2. 核心城市资源企业：重点关注卡位核心城市餐厨资源的企业，如朗坤科技，已布局深、广、中山项目，2028年废油脂供应规模或达10万吨，单吨涨价1000元可带来15%盈利弹性。

三、风险与关注

1. 欧盟电子追溯系统（UDB）：需关注UDB强制实施进度对行业合规门槛的影响。
2. 生物航煤扩产节奏：需关注生物航煤扩产节奏不及预期导致的废油脂需求增长放缓风险。
3. 企业并购风险：需关注企业并购扩张相关的资金、整合等不确定性风险。

音频原文（转写）核心内容

• 生物航煤市场空间：生物航煤从去年开始强制添加，未来在航空领域减碳中将占据主体地位，欧盟政策明确未来二十五年的持续添加要求，预计2030年全球SAF需求达860万吨。
• 废油脂优势：废油脂相较于传统植物油，减碳优势显著（减碳比例80%以上），成本更低，受欧盟政策倾斜，逐步替代传统植物油基生物燃料。
• 中国废油脂供应：中国废油脂年规模化收容量约400-500万吨，理论产生量约1200万吨，主要来自餐厨垃圾处理厂，占比约25%。
• 废油脂需求：生物航煤扩产将带动废油脂需求增长，预计2030年全球废油脂需求达800万吨，中国2030年需求达542万吨，远超当前供应能力。
• 餐厨提油环节优势：餐厨提油环节具备特许经营权壁垒，原料来源稳定、成本刚性、合规可追溯，能充分享受废油脂涨价弹性。
• 餐厨提油模式：餐厨处置项目采用BOT或BOO模式，兼具文件运营属性和弹性增值，收运及处置费提供稳健运营基础，资源化产品带来盈利弹性。
• 餐厨提油成本：成本主要包括人工、折旧摊销和运维，占比超八成，相对稳定，无市场化抬价风险，成本刚性带来盈利弹性。
• 餐厨提油合规性：欧盟RED政策限制传统生物柴油，废油脂成为替代主力，UDB强制追溯体系提升行业合规门槛，利好参股龙头企业。
• 行业格局：餐厨提油行业格局分散，投资建议关注具备并购扩张能力的企业和已占据核心优质区域的企业。
• 投资建议：重点关注首创环保（商高环能）和朗坤科技，前者凭借并购扩张和降本实现盈利提升，后者卡位一线城市稀缺资源，具备内生增长动能。