国海商社 润本股份2026H1业绩点评 收入利润双提速 产品矩阵与线下渠道拓展打开成长空间

业绩表现亮眼，利润增速跑赢收入增速

26H1实现营收10.54亿元（+17.74%），归母净利润2.25亿元（+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（+22.58%）。利润增速持续跑赢收入增速，经营杠杆释放明显。Q2为驱蚊旺季，贡献主要增量，收入节奏符合季节性特征。

盈利能力显著改善，产品结构优化

毛利率明显提升至60.52%（+2.51pct），主因产品结构优化及规模效应释放。分品类看：

• 驱蚊系列收入4.81亿，占比45.7%，毛利率56.49%；
• 婴童护理系列收入4.41亿，毛利率63.98%，收入占比提升；
• 精油系列收入1.03亿，毛利率64.87%，保持高毛利贡献。

费用端：销售费用率32.32%（+2.07pct）主因推广费及薪酬提升；管理费用率1.75%（-0.07pct）管理效率改善；研发费用率1.59%维持稳定。

产品矩阵完善，新品密集落地

三大产品线均衡发力：
① 驱蚊系列：新增羟哌酯及避蚊胺驱蚊液，覆盖差异化需求；
② 婴童护理系列：重点突破儿童防晒，推出多款差异化产品，巩固细分市场领先地位；
③ 精油系列：保持高毛利贡献。报告期内累计升级或新推单品20余款，围绕夏季防晒+户外驱蚊场景构建产品矩阵。

渠道布局完善，线上线下协同增长

线上规模7.03亿（占比66.7%）：天猫、京东稳定，抖音、拼多多增速突出。线下规模3.50亿（占比33.2%）：

• 山姆会员店合作快速增长，拉升品牌形象与客单价；
• 美团O2O增长迅速；
• 非平台经销模式覆盖全国KA卖场及连锁便利店，立体化线下网络已成型。

投资要点

• 关注销售费率边际变化及新工厂投产节奏，下半年驱蚊旺季及新品放量或延续收入增长；
• 毛利率改善2.5pct反映产品结构优化，在建工程1.09亿元（+87.9%），未来工厂及生物技术研发基地合计投资13亿元，为中长期产能蓄力；
• 需关注Q3驱蚊旺季消退后婴童护理系列增长持续性，及线下KA扩张带来的账期变化。