港股公司信息更新报告：2026H1净利+75%超业绩预告，手表主业高增验证品牌及贵金属化品类独特性逻辑

西普尼（02583.HK） 2026年08月31日 投资评级：买入（维持） ——港股公司信息更新报告 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 ⚫2026H1净利+75%超业绩预告，毛利率跳升10.4pct，上调全年盈利预测公司于2026年8月28日发布中期业绩：2026H1实现收入3.33亿元（同比 +15.9%）、毛利1.39亿元（同比+54.2%）、归母净利润9,921.9万元（同比+75.5%，超盈喜预告“净利超9,600万元、同比超+70%”）、经调整期内溢利9,908.4万元 （同比+62.9%）。利润增速显著快于收入，核心由毛利率同比大幅提升10.4pct至41.6%驱动。拟派发中期股息每股0.50元（含税），分红率约30%。考虑到下半年为黄金消费旺季（婚庆、节庆、年末礼赠集中）、电商渠道持续放量，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.99/2.62/3.14亿元（原预测为1.47/1.83/2.19亿元），同比增长95.2%/32%/19.8%，当前市值对应PE为19.6/14.9/12.4倍，“贵金属手表基本盘高增+高奢新品牌与AI智能戒指第二曲线+SK tes再生金期权”，三重逻辑下估值仍具吸引力，维持“买入”评级。 ⚫分业务：手表高增、饰品主动收缩，线上线下同步高速增长毛利率41.6%（同比+10.4pct），主因手表销量上升及持续强化成本管控带动单位 生产成本下降。分产品看，手表收入2.37亿元（同比+58.0%），占比由去年同期的52.1%提升至71.0%；饰品收入0.97亿元（同比-29.9%），高金价环境下主动收缩低毛利饰品、聚焦高附加值手表的策略清晰，手表主业高增验证了“品牌及贵金属化”的品类独特性逻辑。分业务模式看，OBM自有品牌收入2.49亿元（同比+64.1%），占比由52.8%跃升至74.7%；ODM代工收入0.84亿元（同比-38.0%），收入由低毛利贴牌向高毛利自主品牌集中。分渠道看，OBM线下经销收入2.14亿元（同比+51.7%），仍为基本盘；零售店及线上店铺收入3,502万元（同比约+2.3倍），零售GMV 9,840万元（同比+114.3%），线上线下同步高速增长。费用端随扩张抬升：销售开支1,600万元（同比+87%）、行政开支1,072万元（同比+105%）、研发开支906万元（同比+64.6%）。 数据来源：聚源 相关研究报告 ⚫业务与展望：四大战略方向，关注AI+智能戒指与高奢新品牌线下：以超3,000个线下零售点为基本盘，根据中宝协全国共有约6.7万家珠宝 零售门店，线下网点铺设扩张空间仍大。线上：电商子公司设立后加大京东/天猫/抖音投入，在GMV显著增长的同时扩大品牌影响力。与科技公司协作深化：华为方面，“一表双戴”智能镶贵金属手表模式成熟，销售网络已覆盖酒类、银行等行业渠道，并将拓展华为高端穿戴结构件精密加工；SK集团方面，围绕贵金属回收与“城市矿山”循环展开合作。AI+创新产品为核心：聚焦AI+智能穿戴（健康监测、AI交互）与新材料，打造贵金属智能戒指、智能珠宝新增长点，已自研黄金珠宝行业首套AI综合智能体（金灵分身助理系统）并落地门店场景。 《金表拓荒者，打造“东方美学+智能升级”新标杆—港股公司首次覆盖报告》-2026.6.5 ⚫风险提示：黄金价格波动风险、自有品牌拓展或新品牌落地不及预期等风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn