通信行业跟踪报告：全球AI基础设施持续扩容，NPO产业化渐近

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万通信行业指数下跌3.13%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指2.92和0.29个百分点，在申万各一级行业中排名第31位。上周，国务院新闻办召开的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示从基础上看，我国算力底座持续夯实，截至6月底，智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。英伟达2027财年第二季度的最新财报数据显示，当期总营收达到962亿美元，同比增幅高达106%；调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，其中数据中心板块贡献主要营收。英伟达首席财务官在财报电话会议上透露，英伟达2028财年的整体营收将同比增长约70%，增速远高于市场此前预估的45%。除此之外英伟达CFO还透露，从8月早些时候开始，新一代AI算力芯片Vera Rubin已经正式启动发货流程。同时，AmazonAWS计划在2027-2028年期间向其全球基础设施额外部署200万块NVIDIA GPU。我们认为国内智能算力规模持续扩容，叠加海外头部厂商业绩高增且持续加码AI基础设施建设，表明AI基础设施建设仍处于高景气阶段。随着GPU集群规模扩大以及Rubin、TPU、超节点等新一代算力架构迭代，数据中心网络将同步向更高速率、更高端口密度演进，建议关注高速光模块、光器件、交换机以及超节点等光互联环节。中际旭创表示，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。同时，NPO产品2027年有望实现出货，预计更多客户会在2028年上NPO，部分客户已给到明确需求指引和订单。我们认为全球AI模型训练与推理需求增长持续拉动高速光模块用量，可插拔光模块预计仍将是未来一至两年AI数据中心扩容的主力方案。与此同时，作为光互联带宽提升背景下低信号损耗的新方案，NPO需求和订单的能见度逐渐提升，产业化进程正由技术验证逐步转向客户导入和订单落地。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 AI基础设施建设景气延续，CPO交换机逐步迈向规模部署 海内外AI基建投入共振，OCS及NPO打开光互联新增量AI光互联维持高景气，上游铟资源战略价值凸显 投资要点： 产业动态：（1）智算中心：英伟达发布财报并给出2028年业绩指引。（2）智算中心：亚马逊AWS宣布2027-2028年额外部署200万块NVIDIAGPU。（3）智算中心：工信部表示截至6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS。（4）光通信：中际旭创表示NPO有望2027年首批出货。 研究助理:张文博电话：17782990700邮箱：zhangwb@wlzq.com.cn 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月28日PE-TTM为31.65倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................53.1智算中心：英伟达发布2028财年业绩指引......................................................53.2智算中心：亚马逊AWS宣布2027-2028年额外部署200万块NVIDIA GPU.......................................................................................................................................63.3智算中心：工信部表示截至6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS.....63.4光通信：中际旭创表示NPO有望2027年首批出货........................................64风险提示...........................................................................................................................8 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）................4图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年8月28日）.....................................................................................................................4图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................5 1行业周观点 上周，国务院新闻办召开的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示从基础上看，我国算力底座持续夯实，截至6月底，智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。英伟达2027财年第二季度的最新财报数据显示，当期总营收达到962亿美元，同比增幅高达106%；调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，其中数据中心板块贡献主要营收。英伟达首席财务官在财报电话会议上透露，英伟达2028财年的整体营收将同比增长约70%，增速远高于市场此前预估的45%。除此之外英伟达CFO还透露，从8月早些时候开始，新一代AI算力芯片Vera Rubin已经正式启动发货流程。同时，Amazon AWS计划在2027-2028年期间向其全球基础设施额外部署200万块NVIDIA GPU。我们认为国内智能算力规模持续扩容，叠加海外头部厂商业绩高增且持续加码AI基础设施建设，表明AI基础设施建设仍处于高景气阶段。随着GPU集群规模扩大，以及Rubin平台、TPU持续迭代和超节点架构加快部署，数据中心网络将同步向更高速率、更高端口密度演进，建议关注高速光模块、光器件、交换机以及超节点等核心互联环节。中际旭创表示，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。同时，NPO产品2027年有望实现出货，预计更多客户会在2028年上NPO，部分客户已给到明确需求指引和订单。我们认为全球AI模型训练与推理需求增长持续拉动高速光模块用量，可插拔光模块预计仍将是未来一至两年AI数据中心扩容的主力方案。与此同时，作为光互联带宽提升背景下低信号损耗的新方案，NPO需求和订单的能见度逐渐提升，产业化进程正由技术验证逐步转向客户导入和订单落地。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业建议关注：1）运营商布局token运营探索新商业模式带来的业绩增长，AI工厂建设带来的投资机遇；2）超节点的加速布局，Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across发展带来的产业机遇，以及算力租赁市场的需求增长对算力产业链上游的提振；3）LPO、CPO、NPO等光互连技术方案演进过程中带来的价值量增长及需求提振；4）高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件、材料价格上涨带来的投资机遇；5）液冷产品在光模块、光互连等领域的渗透率提升以及英伟达Rubin世代及谷歌第八代TPU对液冷需求的提振。空天地一体化产业建议关注：1）卫星互联网产业基础设施的优化建设；2）可回收火箭的验证突破进程，以及卫星互联网产业链上游的成本变化、技术突破和创新研发；3）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”的加速部署；4）手机直连等卫星服务的应用落地进程；5）全球太空算力产业的布局进展，以及布局太空算力的领先企业。 2市场行情回顾 申万通信行业跑输沪深300、跑赢创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业第31位。上周沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万通信行业指数下跌3.13%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指2.92和0.29个百分点，在申万各一级行业中排名第31位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至8月28日累计上涨30.20%，位于申万31个一级行业第2位。2026年初至8月28日，沪深300下跌0.45%，创业板指上涨6.91%，申万通信行业指数上涨30.20%，分别跑赢沪深300和创业板指30.65和23.29个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年8月28日PE-TTM为31.65倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1智算中心：英伟达发布2028财年业绩指引 备受全球科技市场瞩目的英伟达终于公布了最新财季的业绩报告，各项核心数据依然大幅超出此前市场的普遍预期。 英伟达2027财年第二季度的最新财报数据显示，当期总营收达到962亿美元，同比增幅高达106%；调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，两项核心盈利指标的表现都大幅跑赢市场此前的预测线。 分业务来看，占英伟达总营收大头的数据中心板块当期收入达到890亿美元，较去年同期增长117%，比市场此前给出的858.6亿美元的预测值高出一截。 边缘计算业务的收入达到72亿美元，环比上一季度增长13%，对比去年同期的增幅为27%，全季度GAAP和非GAAP口径下的毛利率均稳定在75.0%，盈利能力依旧维持在极高水平。 英伟达同时给出了2027财年第三季度的业绩指引，预计当期总营收将达到1080亿美元，上下浮动幅度不超过2%，此前市场的一致预期为1051.5亿美元；GAAP和非GAAP口径下的毛利率预计维持在74.0%，上下浮动仅50个基点。 英伟达首席财务官在随后召开的财报电话会议上透露，英伟达2028财年的整体营收将同比增长约70%，这个增速远高于市场此前预估的45%。 英伟达CEO黄仁勋也在会议上坦言，公司过去从来没有提前一整个财年对外给出业绩指引，这次打破惯例公开长期增长预期，本身就是对接下来业务发展高度确定的信号。 除此之外英伟达CFO还透露，从本月早些时候开始，新一代AI算力芯片Vera Rubin已经正式启动发货流程，每部署1吉瓦的Vera Rubin算力，对应就能创造约400亿美元的营收机会，预计这款新芯片将在第三季度为英伟达贡献约20%的数据中心业务营收，快速接棒老款产品成为新的增长引擎。 英伟达方面同时坦承，至少到2028财年，高端AI算力芯片的供应产能仍旧是制约公司业务增长的核心瓶颈，现在整个行业都面临着存储内存价格极端高企的压力。黄仁勋 也直接表态，如果没有供应端的产能限制