2026年中报业绩点评：经营主动去库，毛利率逐渐企稳

2026年中报显示，公司营业收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%；基本每股收益1.81元/股，同比下降24.27%。中期分红派息方案为每股派发现金红利1.07元（含税），派息率59.06%。营收和利润连续五个季度下降，经营承压。以片仔癀为主力的肝病用药同比下滑但环比改善，心血管用药恢复增长。

医药生物行业整体面临原料成本波动和市场需求变化挑战。公司获得阿根廷天然牛黄进口资质，拓宽核心原料来源，缓解了国内天然牛黄价格从年初150万元/kg下跌至50万元/kg的成本压力。行业需关注原料供应链稳定性和药品生产质量风险，以及提价可能带来的市场需求变化。

报告重点分析了公司主动去库对经营的影响，存货下降超10%（至59.54亿元），经营现金流16.25亿元，同比环比大幅改善，创2024年以来新高。同时关注毛利率变化，肝病用药毛利率62.77%，心血管用药毛利率10.15%，同比分别提升1.27pct和1.21pct，预计毛利率将持续企稳回升。

医药生物板块整体承压，但部分细分领域如心血管用药呈现恢复增长趋势。公司通过主动去库和拓宽原料来源，经营现金流大幅改善，毛利率企稳回升。行业需关注贵细原料价格波动、药品生产质量稳定性，以及政策对市场需求的影响。

研报提示的主要风险包括天然贵细原料价格上涨、药品生产质量风险、提价导致市场需求下滑、牛黄进口试点不及预期等。原料价格波动直接影响成本控制，生产质量关乎品牌声誉，市场需求变化则影响营收增长，进口资质试点效果需持续关注。