2025Q4及全年业绩公告点评：经营企稳回升，2026年指引RevPAR微增

华住集团2025年第四季度及全年业绩表现稳健，经营企稳回升。2025Q4公司实现收入65亿元，同比增长8.3%，经调整EBITDA为21.9亿元，同比+76.1%，归母净利润为12亿元，同比大增。境内经营延续改善，2025Q4 RevPAR恢复正增长至226元，同店RevPAR同比-2.5%，较Q3收窄。拓店方面，2025年开业酒店2444家创历史新高，储备门店回升至2887家，支撑2026年约2200至2300家开业指引。DH经营企稳回升，2025Q4 RevPAR同比增长7.0%，全年经调整EBITDA为5.0亿元，实现扭亏。毛利率提升至39.9%，主要源于轻资产转型和DH成本改善；管理费用率优化至8.4%，得益于奖金计划拨备调整和中后台优化。2025年公司向股东宣派总金额约7.6亿美元，包括现金股息6.5亿美元及股份购回约1.1亿美元，股息率为3.9%。预计2026-2028年收入分别为266.2/281.7/297.7亿元，对应增速分别为5.2%/5.8%/5.7%；归母净利润分别为53.7/57.8/63.5亿元，对应增速分别为5.7%/7.5%/9.9%；EPS分别为1.73/1.86/2.04元/股，当前股价对应PE为21/19/17X。维持“谨慎推荐”评级，风险提示包括宏观经济增长放缓、扩张进展不及预期、竞争格局加剧等。