华创策略：谁在创新高 市场主线微观线索策略周聚焦

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心大势研判 1. 7月底以来市场反攻逻辑不变，9-10月反攻延续，配置建议从AI加资源品扩展至消费加金融。2. 支撑反攻的新逻辑：一是上周五房地产新政落地，有望改善内需与增长定价；二是美元流动性环境边际宽松，加息预期降温，或迎降息预期回升。3. 若指数突破5月4200点高位，需基本面逻辑支撑，后续不排除地产政策进一步加码可能。二、三季度创新高个股特征 1. 三季度以来A股共137只个股创历史新高，行业分布扩散至TMT、先进制造、周期、医药、高股息板块。 2. TMT板块新高股以电子半导体为主（43只，占制造板块六成，含中芯国际、华虹等晶圆制造设备企业）。3. 先进制造板块新高股聚焦机械设备（28只），以机器人、高端装备、AI配套领域为主，订单兑现是核心逻辑。4. 周期板块新高股集中在传统资源品（化学原料制品、有色、煤炭），核心特征是盈利弹性与供给约束。5. 医药板块新高股集中在CXO、创新药，高股息板块集中在银行、公用事业，反映市场避险与低利率下的红利配置诉求。6. 新高个股财务共性：注重阿尔法属性，关注技术壁垒、产品附加值、供给可控性、订单兑现能力，部分具备高毛利率、高研发投入等特征。 三、投资线索与配置调整 1. 核心推荐逻辑不变：AI加资源品。 2. 新增配置方向：地产（政策预期支撑）、白酒（消费方向）、非银金融（指数上涨后盈利与筹码出清受益）。 四、风险与关注 1. 政策传导效果若不充分，地产加码空间存疑，或影响内需修复节奏。 2. 美国通胀未达目标，若9月加息仍不落地，12月加期概率上升，美元流动性边际宽松节奏或不及预期。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创策略。谁在创新高市场主线的微观线索策略周聚焦？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息。不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得一致 任何形式。复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则 由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 市场有风险，投资需谨慎。各位投资者，大家早华成策略要配。嗯，我们这周的这个新增内容上是针对三季度以来的这个新高个股，那么做了这样一个梳理，希望找到整个这个 这一轮调整之后，市场重新交易的这样一个线索。那么在汇报这个专题以前的话，我们先更新一下我们对大市研判的这样一个看法。 嗯，展望整个九月份到十月份来说的话，我们的 观点叫七月底以来的反攻，并没有发生变化。及返工延续大势研判。那么从配置上来说的话，我们建议 从这个A A加资源品进一步扩展到这个消费加拿大金融。支撑我们继续维持整个市场反攻的这样一个观点，在七月底的时候，更多上是基于宏观流东西的观察，包括中长线资金的大幅买入，最终使得在成交量上来看到的上是一个低价，遇到的上是一个地量。 呃，主线品种，诸如像科创五零、创业板指均已到了按成交量加权的年限位置。那么随后随着整个七月底的一些会议，以及包括云厂商的财报、行业产业景气。做的进一步明朗。市场在过去一个月出现了这样一个从底部以来的这样一个反攻情况，及它主要上是由于流动性推动的。 那我们认为往九月份走的话，市场能得以反攻。新增的逻辑是在于两个：第一呢，像是上周五大家看到的房地产新规落地，从整个房地产的信用以及包括融资循环端，那有望去改善市场后续对内需以及包括增长的定价，这是基于增长逻辑。第二呢，像是宏观力度。层面的话，我们认为 目前市场交易的上是一个加息预期降温。 那么从一个中期视角来看的话。可能不排除会出现一个。这个降息预期的回升。及。 美国问题 最终可能还是要靠货币宽松的配合，把它不断的往后拖。这两个变化里面，首先对于第一个就是房地产政策，这个我们在八月份当时这个市场反攻如期而至的报告里面就提过。那么支撑市场从一个三千七到三千八往四千零以上。可能更多上是基于流程的观察。 但是他如果要去有效突破五月份四千二百点以上的一个新高。这需要基本面的逻辑，因为你往后走很快要进入明年的估值切换了。那这里面的话，我们当时就提出说。政策层面可能会存在一个九二四可能，原因上是今年以来不论是观察以P M P M I为代表的经济走势。 以及包括政治局会议相关的表述来看。那今年最像的其实是2024年和2021年。那上周五，整个这个多部委发布了这样一个房地产相关的这样一些政策通知。大家其实看到这一轮的房地产。 主要是针对融资和信用端进行这样一个重建。包括提高预售消息条件，强化预售资金的监管。推进建房销售那么同时的话，是基本上是房地产。按项目主办银行制。 那支持项目公司通过股权、债券等多的方式融资。那么再加上这个需求端。将 个人住房贷款的最长期限从三十年延到这个四十年。证监会也明确表示，支持房企的这样一个再融资，并不重组公司债E P S REITS。 建议多向一个融资工具。这类政策虽然较之前大家期待的直接上去给居民一次性购房补贴不同。目前可能更多上是这个。嗯，这个债务杠杆的一个工具，就债务工具。 其通过房地产商本身的开发贷按揭。呃。债券以及包括权益融资 再加上居民部门降低这样一个购房门槛之后的话。以期重新实现这样一个信用的扩张。 而且，尤其像是从原来的这样一个主体性。来转向项目信用 来降低房企、金融机构和居民之间。这样一个这个信用循环继续收缩的这样一个风险。那我们觉得就说，如果目前的传导观察下来仍然不充分。 那往后走，至少对于内学层面的话，是存在进一步加码的空间的。至少这个市场对于政策的交易逻辑。已经从七月底当时的一个等待转向了八月份，目前各项政策已经。去。 陆续推出。不排除后续加码的一个可能。第二个变化的话，是在于这个美元流动性。这个虽然同样的周五，这个沃什在央行年会上继续上释放出一个鹰快的这样一个表述。 但过了一个月了，或者过去了这整整过去的四个月。大家对于落实上任以来，究竟对于实现 这样一个通胀回到原本的预期目标，做了什么动作？确实一丁点都没看到。我们认为就说往后走，甚至可能会出现一个降息的这样一个预期的可能，主要是因为两点。 第一呢，就是。卧室目前宣称的上是躲在曲线后面。让整个金融条件收紧之后，对于经济增长形成一个约束。从而实现这样一个经济的疲软。 这种情况之下的话，大有可能就是非A A部门。因为偏低的R I C和目前高企的这样一个率融资成本。那么出现这样一个就业，以及包括产出的这样一个降温。那最终类似于像去年下半年一样，在经济降温之后，给出这样一个降息的动作。 亦或者可能更直接的，则上在于美国问题。及由财政，以及包括目前A大企业。都去争抢这个长期融资资金。高的融资成本之下的话，那只能上四到B。 央行层面做出一个进一步的宽松的配合，而不是慢慢的转向一个加息的动作。所以短期的观察就是，一旦这个九月份、九月十六号这次加息议息会议。没有做出一个动作。那么大概率整个加息的动作要延后到中期选举以后的十二月份一起会议。 那这样的话，就是会使得从七月份以来整个美元流动性约束能够出现比较大的一个环节。由此对应到整个行业配置来看的话，原来我们推荐的上是AI加资源品，这个我们不变。那么在此基础上，我们增加了三个品种：第一呢，地产；第二，白酒。 那这两种其实不用太多的这样一个阐述。另外一个，我们建议重视非银，就是如果指数在目前为止上出现了更大范围的上涨和更强的反弹的话，那我们觉得整个券商那么受益于这。整个券商和保险受益于目前的盈利，以及包括筹码的这样一个出清。那么有可能会进一步使得这个股价向上出现这样一个突破，这是还是我们关于大势研判的看法。 那么第二部分则汇报一下，就是说整个新高个股我们近期的画像之后的一个观察统计来看的话，基本就是三季度以来整个市场里面的一百三十七个股票创下了一个新高。行业的分布是在扩散，基本集中在TMT周期的这个制造以及包括周期和这个高高高货需。板块具体来看的话，这个A T M T里面主要集中在这个半导体制制造设备和自动化。控机器人高端装备周期里面的话，主要指向的上是一些供给紧张的长线周期品。 医药里面集中在这个C叉O创新药，还有包括这个高股息。如果从整体的结论来看的话，我们觉得各部分对应的交易逻辑应该目前看起来更多重视的上是阿尔法及国产替代之下它本身存在技术壁垒、产品附加值以及包括它的供给本身相对可控的情况之下，使得出现更强的利润增长的可能。先研制造。不仅像是前面的几个因素以外的话，更关注订单层面的这样一个兑现。 对于这个周期来说的话，一方面关注的上是整个成长利润增长的一个弹性，同时也观察的上是这个供给端的一个约束。创新药上是研发以及包括订单的一个兑现，这上是一个基本的结论。分别汇报一下，首先第一个就是说行业整体的画像，因为整个二季度主要上是围绕着这个 AI 应用界面不断出现一个扩散。那会的话，你比如像光通信啊，以及包括。 包括零部件、原件都是主要为主的。三季度以来的这个一月新高股，我们指的是七月二号这个市场回调以来。A I其实依然有这个五十一个公司。创什么新高？ 那基本上是以电子半导体为主。电子四十三个，其中半导体的话。有二十七个。呃，占电子的这个样本基本是在六成以上的。 那么这其中既包括经营制造的一些公司，比如像这个。中兴国际花红 呃，中威公司拓林科技 嗯，华清办新科。建建一些晶圆和半导体公司是相对集中的。而这个相比于二季度，那么其实更多走的呢，是A硬件的扩散逻辑。 第二的话，就先进制造这个板块里面。二季度当时。包括了有机械、电、轻汽车。这边也算是围绕着。 包括电网。变电设备以及包括通用设备。更加接近于AI上一个这样一个扩散。那么到了三季度，我们统计出整个制造板块四十三个新高股。 机械设备里面。二十八个通用机械，十五个专用设备，八个。那么更加聚焦在这个机器人高能装备和AI的配套里面去。周期板块的话，这次 三季度以来，三三其实这个股票创下了一个新高。 这个我们指的信号，指的是它这个股价。历史的这样一个新高。那么这次更多集中在传统资源品啊，包括 化学原料制品、有色、煤炭。那么相比之下，二季度那么其实更多上是AI的上游，包括铜箔呀、玻纤呀这些品种。 最后对医药来说的话。经营的话，基本是十二支。六个制药，六个医疗服务，两个器械。那这个比重的话，其实上是比二季度是要更多的。 最后一个游戏的主线的话，就是高股息。这里面既涵盖了这个。银行 公用 交易 那 其逻辑来看的话，就是市场一方面在避险情绪，而另一边的话，像是在低利率之下的话。对于这个 うん。 那么红利第一波板块，它的配置诉求上是在进一步提升的。那这些行业个股层面。他们有什么财务特征？这面的话，我们主要是观察这几个方面。 包括盈利能力，比如毛利率。利润增速 研发投入整个研发费用率，那么订单的可执行度。及这个合同负债和预付款的这样一个增长速度。再加上供给端的这样一个约束，就是这个资本开支和现金流。 那么这些的话，我们都做了一个全面的财务梳理。那么对于各行业，我们只汇报就是说。通过比较之后的话，发现他有起点的这个指标，而且这些起点背后。覆富含这样一个经济逻辑。 我们逐个板块做做一个汇报。A I来说的话，我们看到的奇异指标主要集中在三个。第一 高的银行费用率第二个。高度毛利率 第三个。 相对较低的开拍值。比。C F O C F 其实就经营期限这个进度。这样一个比较之后，应该指向的一个叙述来说的话，就是 A I它开始走向了国产替代之下存在技术壁垒。 具备产品附加值控制和优势。同时，它的供给释放可控的这样一个阿尔法品种。从好公司来看的话。具体比如像这个晶圆制造设备中的中心。 华虹中威 这个长川这一些公司为