万联晨会（2026年8月31日）

概览

• 市场回顾：上周A股三大指数收跌，沪指跌0.11%，深成指跌0.68%，创业板指跌1.41%。沪深两市成交额21014.72亿元。申万行业领涨 sector 为石油石化、农林牧渔、基础化工，领跌 sector 为电子、通信、机械设备。概念板块方面，供销社、化肥、大豆概念涨幅居前，科创次新股、CRO概念、国家大基金持股概念跌幅居前。港股恒生指数涨0.07%，恒生科技指数跌0.33%。海外方面，美国三大指数集体收跌。
• 重要新闻：
  • 中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》，明确房地产开发贷款实行主办银行制，现房销售项目个人住房贷款最长不超过7年，个人住房贷款期限最长不超过40年。
  • 金融监管总局印发《商品住房开发贷款管理办法（试行）》等5项管理办法，完善房地产融资制度，延续“白名单”机制，优化个人住房贷款发放时点、收入偿债比上限及延长贷款期限上限。

研报精选

• 企业利润修复放缓，行业分化格局持续：
  • 7月规上工业企业利润累计同比下跌1.1个百分点至17.6%，当月同比增速为11.2%。营业收入增速持平于上月的6.5%。
  • 国企、股份制企业利润高位放缓，私企利润压力增加，企业杠杆率整体小幅抬升。
  • 营收利润率同比上涨，PPI同比由4.1%回落至3.5%，工业增加值当月同比由5.3%回落至4.5%。
  • 企业成本压力上行，费用压力边际缓解，但对冲有限。
  • 煤炭开采和洗选业为采矿业利润核心驱动，制造业不同行业利润分化，AI驱动特征持续，消费品制造业利润表现相对疲弱。
  • 企业库存持续累积，需求有待政策提振。
  • 风险因素：地缘政治风险、大宗商品价格上行、消费、基建修复持续偏弱。
• 营收利润双增主业稳健，全国化布局深化蓄力新程——岭南控股（000524）2026H1业绩点评报告：
  • 2026年上半年，公司实现营业收入22.36亿元（YoY+7.00%），归母净利润0.56亿元（YoY+13.93%），扣非归母净利润0.49亿元（YoY+3.08%）。
  • 旅行社业务实现营收16.32亿元（YoY+6.29%），其中出境游保持增长态势，国内游回暖。
  • 酒店业务营收增长，新业态前期投入阶段性拖累盈利表现。
  • 费用端整体表现平稳，毛利率为18.54%，同比略降0.07个百分点，净利率为2.56%，同比+0.12pct。
  • 广之旅门店有序扩容，全国化布局持续深化。
  • 暑期出游需求旺盛，双节接力支撑H2业务增长。
  • 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，维持“增持”评级。
  • 风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。
• 规模增长稳健营收持续改善——杭州银行（600926）点评报告：
  • 1H26，公司实现营收和归母净利润分别为210亿元和128亿元，同比增速分别为4.75%和9.87%。
  • 利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速分别为19.2%和16.5%。
  • 规模增长稳健，净息差同比回升至1.39%，主要得益于负债端成本的下降。
  • 资产质量整体保持稳健，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为472%。
  • 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营收分别为409亿元、439亿元和473亿元，归母净利润分别为203亿元、228亿元和256亿元，维持“增持”评级。
  • 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大。
• 净息差回升资产质量保持稳健——成都银行（601838）点评报告：
  • 1H26，公司实现营收和归母净利润分别为128亿元和69亿元，同比增速分别为4.1%和4.4%。
  • 拨备计提力度上行，成本收入比为22.8%，同比下降0.4个百分点。
  • 规模增长保持稳健，净息差同比回升至1.67%，主要得益于负债端成本的下降。
  • 资产质量整体保持稳健，不良贷款率为0.68%，拨备覆盖率为426%。
  • 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元，维持“增持”评级。
  • 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大。