2026年8月26日万联证券晨会

核心观点与市场回顾

• 市场表现：2026年8月26日，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.19%，深成指跌0.35%，创业板指跌1%。沪深两市成交额18316.26亿元。申万行业方面，美容护理、农林牧渔、医药生物领涨，有色金属、电力设备、石油石化领跌。概念板块方面，转基因、粮食概念、玉米涨幅居前，金属铅、金属锌、黄金概念跌幅居前。港股恒生指数跌0.02%，恒生科技指数跌0.12%。美国三大指数集体收涨，道指涨0.3%，标普500涨0.32%，纳指涨0.66%。
• 对外直接投资：2026年1-7月，我国全行业对外直接投资6845.1亿元，同比增长2.8%，其中非金融类直接投资5284.3亿元，下降12.9%。

研报精选

宽基与科技方向ETF获资金集中流入

• 市场动态：全市场ETF成交额上升，科技方向产品成交活跃。截至8月21日当周，全市场ETF日均成交额4,572.39亿元，增长2.55%。货币型ETF成交额上升幅度最大，商品型ETF小幅回落。股票型ETF中，半导体材料设备、芯片、通信设备相关ETF成交活跃。
• 资金流向：资金转为净流入，宽基与科技主线ETF获关注。商品型ETF净流入规模上升幅度最大。风格类指数ETF资金净流入由负转正，提升幅度最大。半导体材料设备主题产品净流入规模居前。
• 超额收益：科技成长方向ETF超额收益表现突出。商品型ETF收益率最高。周度超额收益率排名前十的产品均为科技成长方向，科创板成长风格与半导体方向各占4席。
• 投资建议：ETF市场韧性显现，宽基与科技主线类ETF获资金净流入。建议继续关注半导体、科创成长等政策支持方向的配置机会。

港股进入中报季，金融板块基本面改善幅度较大

• 市场行情：恒生高股息率指数涨3.47%，恒生科技指数涨1.24%，红利股表现优于科技股。
• 宏观流动性：美联储9月保持政策利率不变概率为60.10%，市场对美联储后续加息的预期分歧加大。中国人民银行7天逆回购连续七日“零投放”，市场资金面保持充裕。
• 市场情绪：恒生指数波幅小幅回升，恒生科技指数周换手率提升1.64pct。AH股溢价指数环比回落。
• 行业配置建议：关注高股息/红利资产、受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业、AI产业链龙头企业。

7月航空业月度数据跟踪报告

• 行业表现：2026年1-7月民航总周转量同比增长6.40%，客运量同比增长1.50%。国际航线增长13.30%，国内航线增长2.30%。
• 运力投放：六家上市航空公司1-7月RPK和ASK同比分别变动+5.2%和+2.8%，国际航线增长较快。
• 票价表现：暑运期间平均票价同比上涨0.5%，较2019年下降7.6%，整体表现韧性。
• 客座率：1-7月民航客座率为85.80%，同比提升1.6pct。
• 机队引进：7月六家上市航空公司机队引进数量共净增4架。
• 风险因素：经济修复不及预期、国际航线修复不及预期、油价大幅波动、汇率大幅波动、航空安全等。

上周油运价格上扬，航运市场表现亮眼

• 市场回顾：交通运输指数上涨1.71%，航运港口上涨7.62%。
• 航空板块：暑运期间客运量及票价稳健，美伊谈判进展反复，国际油价处于高位，航空股业绩承压。
• 快递板块：实物商品网上购物零售额平稳增长，电商行业规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展。
• 红利类资产：市场风格有望再平衡，红利类资产有望受益，高股息类相关个股在市场风格再平衡中具有较强吸引力。
• 风险因素：宏观经济增长不及预期、汇率大幅波动、地缘政治冲突升级、油价大幅波动、竞争恶化、其他不可抗因素等。

多模态模型加速进入生产工作流，AI商业化进程持续提速

• 产业动态：商汤科技开源SenseNovaU1.5Lite大模型，DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp上线DeepSeekAPI平台，阿里云AI相关收入连续12季度同比三位数增长。
• 模型迭代：大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型密集完成重要版本迭代。
• 行业估值：申万计算机行业2026年8月21日PE-TTM为124.58倍，低于2023-2025年历史PE-TTM均值。
• 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期；数据隐私安全风险；市场竞争加剧。