美团-W（03690）26Q2财报点评：利润大超预期，即时配送UE转正

美团-W（03690） 本地生活服务Ⅱ/公司点评/2026.08.30 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（上调） ❖事件：2026年8月28日，公司发布2026Q2财报，实现收入1,046亿元，同比增长14.4%，较市场预期高4%；经营利润27亿元，经调整净利润25亿元，同比增长69%，利润端显著好于市场预期。 基本数据2026-08-28收盘价（港元）77.50流通股本（亿股）55.96每股净资产（元）30.15总股本（亿股）61.75 竞争边际改善及经营杠杆释放，带动核心本地商业利润显著超预期。26Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元，对应经营利润率7.9%，环比由亏损20亿元转正。餐饮外卖收入恢复同比正增长，中高客单价订单、核心用户粘性及净客单价均有所提升；美团闪购收入增速快于订单量，主要由自营业务扩张及广告增长驱动。受补贴下降及季节性利好带动，即时配送UE转正。展望26Q3，管理层预计外卖UE同比显著改善并保持为正，但暑期营销、骑手补贴、新职伤保险及到店业务追加投入将导致UE环比回落，我们认为，26Q2业绩已验证公司在竞争缓和后的盈利修复弹性，中长期利润修复路径较为清晰。 食杂零售与海外业务提效并行，新业务亏损环比继续收窄。26Q2新业务收入331亿元，同比增长25%，经营亏损环比收窄至17亿元。其中，食杂零售业务规模扩张贡献重要收入增量，虽然亏损环比增加，但利润率继续改善；小象超市加快拓城，目前已覆盖68个城市，GMV增长强劲、运营效率稳步改善。Keeta中国香港保持稳定盈利，沙特于7月实现盈利，从进入市场到盈利仅用22个月；巴西短期聚焦圣保罗市场，待形成差异化优势后再扩大覆盖。管理层预计2026年新业务亏损不会超过2025年，全年亏损约束明确。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 分析师罗婉琦SAC证书编号：S0160525090005luowq@ctsec.com ❖投资建议：考虑到公司利润修复显著超预期，且中长期外卖UE修复路径及新业务减亏趋势清晰，我们调整了盈利预测；我们预计2026-2028年公司营收分别为4192/4724/5214亿元，经调整净利润分别为42/308/456亿元，上调至“买入”评级。 相关报告 1.《26Q1财报点评：核心本地商业减亏超预期》2026-06-032.《25Q4财报点评：利润探底，关注竞争边际变化》2026-03-283.《国内本地商业龙头，竞争扰动不改长期价值》2025-12-04 ❖风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期，即时零售行业竞争加剧风险，监管政策不及预期，海外市场风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。