美团-W（3690.HK）2026年二季度业绩点评：二季度外卖UE转正，盈利持续修复

美团-W（3690.HK）2026年二季度业绩点评总结

事件与业绩概览

2026年8月28日，美团发布2026年二季度业绩，公司实现营收1046亿元，同比增长14%，超出BBG一致预期；经营利润27亿元，超出BBG一致预期467%；经调整EBITDA为41亿元，经调整净利润25亿元。截至2026年第二季度末，现金及现金等价物和短期投资余额分别为1047亿元和636亿元。美团持有优质投资组合市值超过700亿元，计划在合适时机退出或变现，资金将用于主业再投资和股东回报。

核心本地商业

• 收入与利润：2026年第二季度核心本地商业收入715亿元，同比增长10%，其中配送服务收入同比增长13%，商家服务收入同比增长4%，商品销售收入同比增长79%。核心本地商业经营利润转正至57亿元，经营利润率为7.9%。
• 外卖业务：美团专注于提升会员权益、扩大优质产品供应和提高服务质量，在中高客单价市场的订单量和GTV方面进一步扩大领先优势。预计三季度外卖单位经济模型（UE）同比显著改善，环比受季节性影响有所下降，但仍将保持正值。到店业务方面，下半年美团将持续强化在全品类、核心用户群体的竞争地位，同时削减低ROI支出，提升资源分配效率。三季度和四季度将加大到店业务投入，导致经营利润率较二季度有所回落，但中长期利润率将逐步改善。

新业务

• 收入与亏损：2026年第二季度新业务收入331亿元，同比增长25%，其中配送服务收入10亿元，商家服务收入同比增长70%，商品销售收入同比增长45%。新业务经营亏损收窄至17亿元，经营亏损率为5.3%。
• 业务进展：食杂零售业务继续保持强劲增长，运营效率有所提升。截至二季度，小象超市在营城市数拓展至68个，快乐猴全国线下门店数已达40家，自有品牌商品对交易金额的贡献占比进一步提升。海外业务方面，Keeta在多个市场保持强劲增长，效率持续提升，中国香港市场已实现稳定盈利，中东市场运营效率环比继续改善，巴西市场继续聚焦圣保罗市场。

投资建议

长期来看，美团外卖盈利修复节奏明确，到店业务聚焦高质量增长，长期推动利润率逐步改善，新业务通过运营优化持续提升经营效率。预测2026-2028年收入分别为4230/4869/5707亿元，同比增长15.9%/15.1%/17.2%，经调整净利润为39/266/387亿元。对应2026/2027/2028年经调整PE为108X/16X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧；消费复苏不及预期；地缘政治及政策监管风险。