利润端受汇兑扰动承压，多元化与全球化构筑长期

中联重科(000157.SZ) 利润端受汇兑扰动承压，多元化与全球化构筑长期竞争力 机械设备|工程机械 2026年半年报点评 2026年08月28日评级买入评级变动维持 投资要点： 营收稳健增长，利润端有所承压：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入271.35亿元，同比+9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同比-23.97%，若扣除人民币升值所带来的汇兑损失，公司上半年归母净利润为28.02亿元，同比+17.19%；经营活动产生的现金流量净额为24.20亿元，同比+38.12%，盈利质量有所改善。Q2公司实现营收141.83亿元，同比+11.35%，环比+9.50%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%，环比+37.76%。 毛利率小幅下滑，汇兑损失拖累盈利表现：上半年受汇兑损失影响，公司盈利能力短期承压。iFinD数据显示，2026年上半年公司销售毛利率及净利率分别为26.82%、7.87%，同比分别-1.32pp、-3.79pp。费用方面，公司上半年销售费用24.92亿元（同比+18.79%），主要因海外市场拓展导致相关费用增加；管理费用10.17亿元（同比-0.51%），基本保持稳定；研发费用14.33亿元（同比+1.49%）。财务费用本期为9.24亿元，去年同期为-3.71亿元，同比激增349.41%，主要系汇率波动导致的汇兑损失大幅增加。 稳步推进全球化布局，海外收入占比持续提升：按收入地区分类来看，上半年公司实现国内收入116亿元，同比+5.08%；境外营收155.35亿元，同比+12.45%，境外营收占比57.25%，同比+1.67pp。公司在多个区域市场均实现同比快速增长，其中拉美市场凭借前期前瞻性布局，同比增长超过80%。同时公司持续推进海外研发制造基地的拓展与升级，已在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国建立生产基地，其中高机匈牙利工厂已建成投产并实现小批量生产，德国威尔伯特工厂则扩建升级为集展示、销售、生产、服务于一体的综合平台。 陈郁双分析师执业证书编号：S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1《中联重科（000157.SZ）2025年年报点评：2025年利润高增，海外业务驱动成长》2026-04-012《中联重科（000157.SZ）2025三季报点评：Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇》2025-11-113《中联重科（000157.SZ）2025半年报点评：Q2扣非归母净利润快速增长，全面拓展全球化布局》2025-09-04 传统优势业务增长稳健，新兴板块贡献度不断增强：从各业务来看，上半年公司工程机械板块实现收入252.16亿元，同比+11.40%，是收入增长的主要驱动力。具体到细分品类，混凝土机械收入65.30亿元，同比+34.11%，增速领跑行业；起重机械收入78.25亿元，同比-6.56%，受国内需求结构调整影响，但欧洲销售同比提升近23%；土方机械收入52.81亿元，同比+23.02%，增速高于行业均值，国内小挖快速上量，百吨以上超大挖稳居行业前三；高空作业机械收入25.51亿元，同比-1.59%，在超高米段巩固全球定价权。农业机械板块收入16.85亿元，同比-15.26%，主要系公司调整产品结构、聚 焦中高端及优化渠道所致，但海外规模同比增长超过33%。综合来看，土方机械、矿山机械、高空作业机械、农业机械等新兴板块合计收入占比达46%，其中矿山机械规模同比增长超过57.20%，多元化增长格局逐步成型。 未来产业前瞻布局，具身智能从研发迈向场景验证：上半年公司推出Z01双足人形机器人和15KG级四足机器人，并发布行业首个重工业级具身智能操作系统RobotOps，可将开发效率提升60%以上。公司正稳步推进具身智能自动化产线建设，已在物料拣选、精密装配、仓储搬运等工业场景开展试点验证。 投资建议：2026年上半年公司全球化战略已进入收获期，多区域增长强劲，海外制造基地布局持续完善。新兴板块占比提升，多元化增长格局逐步成型。短期汇兑损失及海外拓展费用对利润端形成压制，但经营现金流同比改善明显。建议关注海外业务盈利能力的逐步释放及汇率边际变化，中长期看好公司全球化与多元化协同发展带来的成长空间，维持对公司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.55、59.56、69.58亿元，EPS分别为0.58、0.69、0.80元，PE分别为11.67、9.90、8.48倍。 风险提示：国际局势存在不确定性；如果钢材、石油等大宗商品价格上行，公司生产成本存在上升风险；如果汇率波动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层