申万交运 海外周期 中国动力26Q2符合预期

申万交运26Q2收入179.8亿元，同比+17.2%；归母净利润7.2亿元，同比+38.3%，环比+23.1%。业绩符合预期。低速机业务交付&新签订单稳步上升，量端新接台套/马力同比+16%/+43%，交付台套/马力同比+19%/+33%；价端高附加值机型占比提升，推动收入及利润率中枢上行。中船柴油机26H1收入176亿元，同比+21%，净利润23亿元，同比+65%

低速机业务依托中船体系及WinGD技术赋能，持续完善全球服务网络，26H1服务业务收入超10亿元。全球船队保有量提升将释放存量维保需求，构筑长期增长曲线。产品结构升级推动收入及利润率中枢上行，双燃料等高附加值机型占比提升将持续贡献利润增长。

报告重点分析了低速机业务的交付&新签订单增长、利润贡献持续高增、产品结构升级推动收入及利润率中枢上行。同时关注全球服务网络完善带来的长期成长空间，以及国产燃机产业化加速带来的订单突破机会。

当前市场判断低速机行业受益于全球船队保有量提升和产品结构升级，存量维保需求持续释放，新订单稳步增长。双燃料等高附加值机型占比提升将推动行业整体盈利能力改善。海外电力紧张、油气开发活跃也推动中小型燃机需求提升。

研报提示需关注全球宏观经济波动对船市需求的影响，以及行业竞争加剧可能带来的价格压力。此外，燃机业务产业化加速过程中可能面临的技术和产能挑战，以及国际政治经济环境变化对海外项目的影响也需持续关注。