申万交运 海外周期 松发股份26H1业绩与预

业绩表现

26Q2归母净利润25.2e，同比+277%，环比+130%，与此前预增预期基本一致；毛利率提升至25%，环比26Q1增3.5pct，符合预期。

收入端分析

新签订单结构持续升级，26H1新签船舶订单207艘，已超2025年全年目标（115艘），其中油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、VLAC 8艘，高附加值船型占比提升；期末合同负债达120亿元，较26Q1末增长46%。

利润率分析

高附加值船型订单（VLCC、超大型箱船、VLAC）加速落地，推动单船价值量提升；26-28年预计交付量同比+423%/+60%/+52%，散货船占比从64%降至10%，集装箱船占比从0%升至46%；26Q2毛利率提升至25%，验证订单结构升级逻辑。

行业与公司对比

全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型船坞资源紧张，公司通过大型船坞+专业化船台布局，实现单坞多船并造和批量化生产，持续扩产能力稀缺性凸显，远期业绩空间广阔。

第二成长性分析

发动机外销成为新增成长曲线，低速机供给紧张，双燃料产品升级推动价值量提升；恒力低速机满产后预计仍具备超百台外销空间，有望贡献新增收入和利润弹性。