申万交运 海外周期 松发股份26H1预增大超预期 稀缺产能扩张推动远期业绩上修

业绩表现与行业景气度

公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计归母净利润约36亿元，同比增长456%。其中，2026年第二季度归母净利润25亿元，环比增长129%，同比增长275%。业绩预增超预期，主要得益于产能爬坡和高价订单加速交付。

行业背景

1. 新造船价格维持高位：2026年4-6月新造船价格持续上行，较年初上涨0.42%。油轮、散货船和集装箱船价格共振支撑市场景气度向上。
2. 二手船价回升：二手船价连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。
3. 船厂排期饱满：订单覆盖周期达4.3年，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强。

公司α逻辑

1. 量价齐升：2026-2028年预计交付量同比分别增长423%、60%和52%。船坞大型化提升建造效率。高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升，2026-2028年散货船占比从64%降至10%，集装箱船占比从0%增至46%，单船价值和利润率中枢上行。近期获MSC潜在订单，验证高端箱船能力和订单结构升级逻辑。
2. 稀缺产能扩张：二期产能持续爬坡，三期预计年内投产。仅考虑一至三期，满效率运作下年产值有望突破千亿；四期地块已批复，后续扩产进一步打开远期利润空间。产能稀缺背景下，公司从“接单验证”进入“产能释放+利润兑现”阶段。

盈利预测上修

超预期业绩叠加远期单年排产上限增长，公司上调盈利预测。6月大幅接单且排产至2028年交付，2028年计划交付量大幅提升。集团四期地块已批复，远期业绩弹性空间再次打开。

联系人

王晨鉴/闫海/汪琦阳