华安大消费 若羽臣26Q2自有品牌势能延续

26Q2✔：营收12.91亿（+73.25%），归母净利润0.95亿元（+112%），扣非归母净利0.92亿元（+106%）#业绩超预告上限。# ➤自有品牌高增兑现，品牌管理翻倍贡献增量 26H1❶绽家收入7.4亿元，同比+66.87%，毛利率+1.28pct，预计26Q2绽家较26Q1（35+%）环比显著提速，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量；26H1❷斐萃收入4.04亿元，同比+152.63%，毛利率86.68%维稳，预计26Q2斐萃收入同比增长翻倍以上、618全渠道+50%+，监管趋严下调整节奏迅速，26H1已实现盈利，鎏金瓶占比30%拉升客单价，新品雌马酚破占比10%破圈围绝经期人群；26H1❸品牌管理收入7.85亿元，同比+134.17%，毛利率同比+14.35pct，康王、贝乐欣、艾维诺、DHC等合作品牌增速亮眼；26H1代运营收入2.58亿元，同比-32.03%，占比降至11%，下滑主因公司主动收缩低毛利代运营业务。 ➤结构升级+规模效应，盈利能力持续强化 26Q2❶毛利率同比+6.9pct，预计主因高毛利的自有品牌业务占比提升带动业务结构升级；26Q2❷销售费用同比+4.9pct但环比-3.2pct，投流效率优化显现；❸综合看26Q2归母净利率7.4%，同比+1.4pct，保健品板块利润稳步释放，盈利能力强化。 【#我们的观点#】 保健品监管最严时刻已过，26H2雌马酚复配、小紫瓶3.0等产品有望放量，叠加奥伦纳素并表增量，预计26-28年营业收入58/75/90亿元，同比+69%/+30%/+20%；归母净利润3.8/5.5/7.3亿元，同比+94%/+47%/+32%，对应PE 25/17/13x，PEG折价下稀缺高成长属性凸显，重点推荐！