泸州老窖26Q2业绩 大幅出清 华安大消费邓欣8.25

公司Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为-65.5%/-79.5%/-80.1%，业绩出清幅度超市场预期。中高端产品及其他产品分别下降38.9%和10.3%，中高占比88.4%（-3.4pct）。实际开瓶与动销预计优于报表表现，高度1573因控货挺价叠加淡季需求走弱导致动销下滑幅度较大，低度1573与特曲60仍具经营韧性。销售收现-77%，营收+Δ合同负债-72%，毛利率83.8%（同/环-4.1/-2.0pct），期间费率大幅上升（销售/管理/税金及附加费率分别+15.7/+4.9/+10.5pct），归母净利率25.8%（同/环-17.5/-20.4pct）。

白酒行业在当前周期中呈现结构性调整，头部企业通过控货挺价积累品牌势能，中低端产品面临去库存压力。行业集中度持续提升，中高端产品成为竞争焦点。政策环境、消费习惯变化及渠道结构优化是影响行业发展的主要因素。未来行业将向品牌化、品质化、健康化方向发展，头部企业有望凭借品牌优势实现稳健增长。

研报指出，泸州老窖坚持控货挺价，26H1中高端产品及其他产品分别下降38.9%和10.3%，中高占比88.4%（-3.4pct）。核心产品高度1573因控货挺价叠加淡季需求走弱导致动销下滑幅度较大，但预计实际开瓶与动销优于报表表现。低度1573与特曲60仍具经营韧性，公司通过产品结构调整应对市场变化。

当前白酒市场处于行业调整周期，消费升级与渠道变革带来机遇与挑战。头部企业通过战略定力实现业绩出清，经营压力持续缓解。市场竞争加剧，产品结构优化成为关键。行业整体呈现向高端化、品牌化集中趋势，但部分中低端产品仍面临去库存压力。未来市场将更加注重品牌价值与消费者体验。

研报指出，白酒行业受宏观经济波动、消费习惯变化及政策环境调整影响较大。公司业绩出清过程中可能面临渠道库存去化不彻底风险，核心产品高度1573动销下滑可能持续较长时间。期间费率上升对盈利能力造成压力，需关注规模效应减弱带来的影响。此外，市场竞争加剧也可能对公司市场份额造成冲击。