铝产业链2026年9月月报：地缘扰动仍存，需求分化加剧

核心观点

• 铝价影响因素复杂，预计呈现宽幅震荡态势。
• 沪铝主要运行区间预计在23000-24500元/吨。
• 氧化铝价格受供应过剩压制，预计区间为2500-2800元/吨。
• 铸造铝合金主要运行区间在22500-24000元/吨。

产业链上游

• 铝土矿：产量显著下降（7月395.1万吨，同比减少18.33%），对外依存度将超75%。
• 氧化铝：
  • 进出口显著变化，因中东地缘政治转为净进口（7月进口36.7万吨，同比增199.3%；1-7月累计增570.9%）。
  • 产量维持增长（7月783.5万吨，同比增5.2%；1-7月累计增2.77%），但库存持续上升（8月266.4万吨，同比增长50.3%）。
• 原铝：
  • 进口环比回升（7月环比增），产能高位运行（理论建成产能4806.4万吨，理论开工4520.9万吨）。
  • 产量同比继续增长（7月同比增1.6%），铝厂利润上升（自备电铝厂利润9069元/吨）。
  • 社会库存持续去库（目前处于去库周期）。

产业链中游

• 铝加工：
  • 开工率分化严重（铝箔及铝板带70%-90%，其他40%-60%）。
  • 铝合金出口增加（7月出口5.86万吨，同比增135.1%），进口减少（7月进口5.99万吨，同比减14.5%）。
  • 再生铝合金产量下滑（1-6月同比减8.9%）。
• 终端消费：
  • 房地产：持续筑底，投资、销售、开工等指标均下降。
  • 新能源汽车：产销增速放缓（7月同比增23.7%和23.7%），但仍是重要增量。
  • 家电：除冰箱外，空调和洗衣机增速放缓。
  • 电网建设：投资同比增幅收窄，但“十五五”规划预期高景气。
  • 光伏：新增装机量大幅下降（1-7月同比降61.41%），但预计2026年全球需求仍达1263.5万吨。

研究结论

• 氧化铝供应过剩加剧，价格受压制。
• 原铝全球“外紧内松”，中东产能恢复将填补缺口。
• 需求分化加剧，出口和新能源领域韧性较强，传统领域疲软。
• 库存去库周期有望延续至8月。
• 铝价宽幅震荡，建议关注中东地缘政治、几内亚矿业政策等风险。