市场要闻与重要数据
- 价格与基差：L主力合约收盘价8799元/吨（+174），PP主力合约收盘价9400元/吨（+270）；LL华北现货8530元/吨（+30），LL华东现货8650元/吨（-50）；LL华北基差-269元/吨（-144），LL华东基差-149元/吨（-224），PP华东基差-200元/吨（-270）。
- 上游供应：PE上月产量293万吨（+2），LLDPE产量138万吨（+4），PE开工率80%（-8%）；PP上月产量321万吨（+10），PP开工率67%（-3%）。
- 生产利润：PE油制生产利润-1126.7元/吨（-481.5），PP油制生产利润-866.7元/吨（-481.5），PDH制PP生产利润-1362.5元/吨（+36.6）。
- 进出口：PE12月进口量87万吨（-16），出口量12万吨（+3）；PP12月进口量18万吨（-3），出口量40万吨（+16）；LL进口利润-994.6元/吨（+100.4），PP进口利润-1116.9元/吨（+100.4），PP出口利润270.3美元/吨（-12.9）。
- 下游需求：PE下游农膜开工率30%（+12%），PE下游包装膜开工率44%（+18%），PP下游塑编开工率40%（+10%），PP下游BOPP膜开工率62%（+9%）。
市场分析
聚乙烯PE
- 供应端：新增投产放缓，主要集中于下半年；4月PE计划检修损失量升高，国内裂解装置大面积降负，停车检修装置增多，主要集中于油制工艺，煤制工艺开工率保持高位；中东地缘局势升级导致原料供应担忧，供应端持续收缩。
- 进出口：霍尔木兹海峡航运受阻导致进口紧张，3月进口套利窗口关闭，进口量减量明显；东南亚货源紧张，PE出口利润修复，出口量增长；印度政府将PE进口关税下调，提振出口情绪。
- 需求端：下游地膜生产旺季结束，农膜开工回升幅度减弱，订单跟进减弱；包装膜开工韧性仍存，但高价原料导致下游利润承压，需求跟进谨慎。
- 库存：3月上游持续降负检修，但下游订单跟进受限，主要以消耗前期库存为主，PE库存去化通道未能持续打开，社会库存亦去化不畅，尤其是标品LLDPE社会库存偏高。
- 总结：中东地缘局势升级导致原油价格上涨，支撑PE价格上涨；供应缩量支撑价格上涨的交易逻辑不变，中东地缘局势未有放缓的背景下，价格支撑仍存。短期供应端回归难度大，国内炼厂集中降负，PE开工率预期进一步下探，进口资源到货预期偏弱，供应端持续缩紧；需求端下游地膜旺季退却，农膜开工回升或放缓，包装膜开工韧性存，但高价原料导致下游利润承压，需求跟进谨慎，库存去化通道未能持续打开。短期伊朗地缘局势存持续升级可能，原料供应担忧加剧，国际油价大幅上涨，在未看到实际美以撤兵或实际和谈之前，PE在供应收缩背景下价格仍有支撑。
聚丙烯PP
- 供应：新增投产放缓，PP2605合约前暂无新增投产压力；国内炼厂集中降负，丙烷供应收紧导致PDH装置检修加剧，油制与PDH制PP工艺开工同步下滑至同期低点，PP开工预期继续下探，供应继续缩紧。
- 进出口：中东地缘局势扰动导致PP进口关闭，出口窗口打开，出口订单持续向好；东南亚、南亚及日韩原料短缺加剧，为PP出口提供支撑；印度政府将PP进口关税下调，提振出口情绪。
- 需求：下游开工逐步回升，但PP价格快速上涨抑制下游开工积极性，下游采购心态偏谨慎，多以消耗前期库存和按需采购为主，BOPP膜企业订单天数回落，需求出现负反馈；PP出口窗口打开带动出口需求回升。
- 库存：上游包括油制及PDH制工艺检修降负装置增多，上游企业库存大幅去化，中间贸易商库存亦去化明显，PP库存去化或持续兑现。
- 总结：地缘冲突持续升级，原油与丙烷等原料供应担忧仍存，国内炼厂集中降负，丙烷供应收紧导致PDH装置检修加剧，供应继续缩紧，上游企业库存大幅去化。需求端下游开工逐步回升，但PP高价挤占下游利润，下游采购心态偏谨慎，多以消耗前期库存和按需采购为主，PP出口窗口打开带动出口需求回升。短期供应缩量与原料端丙烷强支撑共振，在局势未出现明显缓和信号前，PP价格仍有较强支撑。
策略
- 单边：LLDPE、PP谨慎逢低做多。
- 套保：跨期：无。
- 跨品种：LL-PP价差谨慎逢高做缩。
风险
- 伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修动态。
