行情回顾
- 沪铝：5月高位震荡，主要受矿端消息和美元走势影响。
- 氧化铝：V型反转，供给过剩压力和矿端扰动影响市场，几内亚政策变化推高预期。
- 铸造铝合金：跟随沪铝高位震荡，但波动更小。
产业链上游
- 铝土矿：4月产量同比减少8.9%，环保和资源枯竭导致产量下滑，对外依存度将超75%。
- 氧化铝：进出口双双大幅增加，出口量增长迅猛，2025年产量同比增长8%，2026年预计维持5%左右增幅。
- 氧化铝库存：截至5月22日，总库存244.2万吨，同比增长52%，预计维持高位运行。
- 电解铝：在产产能高位运行，2025年产量同比增长2.4%，2026年4月产量同比增长3.1%。
- 电解铝库存：铝锭社会库存开始去库，2026年春节累库幅度远高于往年。
- 铝厂利润：2024年利润大幅下滑，2025年快速回升并维持在较高水平，2026年利润再创新高，5月有所下降。
- 电解铝产量：2025年全年产量4502万吨，同比增长2.4%；2026年4月产量387万吨，同比增长3.1%。
产业链中游
- 原铝进口：近年进口同比增长显著，主要受沪伦比值和地缘政治影响，预计维持较高水平。
- 电解铝在产产能：2026年再创新高，已近总建成产能。
- 铝合金进出口：4月进口量同比下降15.4%，出口量同比增长179.7%。
- 再生铝合金产量：2026年1-4月产量同比下降8.57%。
- 再生铝进口量：同比下滑，废铝紧俏将持续。
产业链下游
- 铝加工行业：开工率分化严重，铝箔及铝板带开工率较高，其他板块在40%-60%区间，进入旺季向淡季过渡阶段。
- 铝合金成品库存：2025年淡季库存涨势明显，2026年同比处于较高水平，近期小幅增加。
- 铝材出口：4月出口量59.8万吨，同比增长15.4%，1-4月累计出口205.3万吨，同比增长8.9%。
- 房地产行业：1-4月房地产开发投资同比下降13.7%，销售面积和销售额下降，市场仍在寻底。
- 汽车行业：4月产销分别下降1.7%和2.5%，新能源汽车产销分别增长5.5%和9.7%，预计2026年增速在5-10%。
- 三大家电产量：空调产量下降，冰箱和洗衣机产量增长，预计2026年维持正增长。
- 电网投资建设：2026年1-3月投资同比增长24.8%，“十五五”期间投资预计达4万亿元。
- 光伏产业：2026年新增装机同比下降51%，预计2026年全球光伏新增铝需求将达1263.5万吨。
总结及展望
- 宏观方面：中东形势向好，美联储政策偏鹰，美元指数震荡偏强。
- 基本面：氧化铝供给宽松，电解铝供大于求，再生铝合金紧平衡。
- 需求端：加工行业分化严重，出口订单好转，新能源汽车增速放缓，电网建设维持高位。
- 库存：铝锭社会库存有望去库。
- 铝价：中长期维持向好，短期高位震荡，预计沪铝6月运行区间24000-25500，氧化铝2600-3000，铸造铝合金22000-24500。
