核心矛盾及走势研判
核心矛盾
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要集中在地缘政治和基本面两个方面：
地缘因素
- 美伊冲突：美国对伊朗的经济制裁施压为主，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行达成谅解但未执行，双方在核、资金、代理人等问题上分歧较大，短期难以达成协议。
- 俄乌冲突：乌克兰持续袭击俄罗斯炼油设施，导致俄罗斯近45%炼油产能中断，原油出口大幅下滑，消耗海上浮仓。
基本面因素
- 供应：中东国家通过阿曼湾船对船方式恢复出口，整体出口量约800-900万桶/日；美国出口维持高位。
- 需求：美国炼厂开工率维持在95%以上，国内炼厂开工率继续抬升，亚洲市场补库需求支撑。
- 库存：全球原油总库存约46.55亿桶，海上浮仓约1.04亿桶，其中伊朗浮仓约3857.88万桶，俄罗斯浮仓约319.83万桶，委内瑞拉浮仓约1063.58万桶；全球SPR约10.98亿桶。
近端交易逻辑
短期关注重点在海峡流速：
- 美伊冲突进展：霍尔木兹海峡流速和谈判是否有实质破冰，目前处于僵持状态。
- 海峡通航情况：霍尔木兹海峡和曼德海峡依然紧张，中东出口量约800-900万桶/日。
远端交易逻辑
中期交易逻辑在于美伊完成谈判后的供需再平衡：
供应端
- 海峡通航：美伊谈判无明确进展，海峡通航短期较难恢复至冲突前状态。
- 海湾国家减产：海湾国家减产预期仍在900-1000万桶/日，后续关注阿伊临时协议和海峡通航情况。
需求端
亚洲炼厂检修量明显回落，国内炼厂开工率继续抬升，9月后国内仍将持续复产及提负。
价格及价差走势研判
- 价格走势：油价高位宽幅震荡，消化市场信息。
- 月差走势：短期维持Back结构，幅度受地缘及基本面影响。
- 基差走势：短期受美伊谈判预期反复影响，现货基差波动。
风险提示
关注美伊冲突短走势、曼德海峡风险。
本周重要信息及下周关注事件
周末重要信息
利多信息
- 伊朗革命卫队强调对霍尔木兹海峡的控制权。
- 伊朗总统表示阿曼方面支持霍尔木兹海峡通行安排，但需美国履约。
利空信息
- 阿曼方面同意霍尔木兹海峡按伊斯兰堡谅解备忘录管理。
- 美国总统宣布获得委内瑞拉石油多数控制权。
下周关注事件
- 美伊、阿伊谈判进展。
- 美国8月PMI。
- G20财长与央行行长会议。
盘面解读
内盘价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：地缘风险溢价与中东供应恢复之间的拉锯，海外原油回吐溢价，国内原油受炼厂开工上行及中东运费抬升影响，SC近月受到支撑。
- SC主力合约日盘结算价收于596.50元/桶，周环比+0.61%；夜盘收盘价614元/桶，涨跌幅3.66%。主力持仓量约为43480手（周+111手）。
外盘价量及持仓解读
单边走势
- Brent结算价收于88.10美元/桶，周环比-6.66%。
- WTI结算价收于83.40美元/桶，周环比-4.20%。
- 核心矛盾集中在地缘风险溢价与中东供应恢复之间的拉锯，油价高位宽幅震荡。
持仓分析
- Brent持仓中，产业持仓净头寸+1.92万手，多头大幅增仓；管理基金持仓净头寸-2.18手，多空大幅减仓。
- WTI持仓中，非商业头寸净头寸+1359手，多空均小幅增仓；商业头寸净头寸-3159手，多头减仓。
估值和利润分析
原油市场月差跟踪
- Brent M1-M2月差约为1.21美元/桶（周-0.51美元/桶）。
- WTI M1-M2月差约为1.57美元/桶（周-0.33美元/桶）。
- 月间维持Back结构，受美伊缓和影响，近月绝对价格走弱。
原油市场价差跟踪
主要现货、升贴水及价差
- Cash Dubai约为93.20美元/桶（周-4.61美元/桶）。
- Dated Brent约为89.64美元/桶（周-4.79美元/桶）。
- 沙特、伊拉克、卡塔尔通过STS方式向亚洲出售现货，中国、印度等对中东现货的采购形成支撑。
区域价差
- Brent-WTI价差约为5.91美元/桶（周-1.42美元/桶）。
- WTI相对抗跌，国内原油需求支撑更强；Dubai相对Brent走强，反映中东供应虽有恢复但亚洲买需旺盛。
内外价差
- SC-Brent价差约为-28.95（周+12.89）。
- SC-WTI价差约为12.50（周+5.09）。
- 主营炼厂开工率约为76.3%，山东地炼开工率约为53.5%。
运费
- 中东RAS-CN运费约为19.21美元/吨（周+1.41美元/吨）。
- 沙特、伊拉克、卡塔尔通过STS方式继续出口原油，装船需求旺盛。
原油需求市场利润价差跟踪
- 欧洲市场裂解价差普遍走强。
- 北美市场裂解价差普遍走强。
- 亚太市场裂解价差普遍走强。
- 中国市场裂解价差普遍走强，关注成品油出口情况。
供需及库存推演
三大机构平衡表
- 2026年全球供需格局维持紧缺状态，Q2最为紧张，Q3依然偏紧张，Q4缓解。
- EIA预计2026年全球原油及相关液体产量为100.87百万桶/日，需求量为102.74百万桶/日，产需差-1.87百万桶/日。
- IEA预计2026年全球原油及相关液体产量为102百万桶/日，需求量为103.288百万桶/日，产需差-1.288百万桶/日。
市场供应端及推演
OPEC
- OPEC政策：8月份会议，除阿联酋外的其他7个OPEC参与国计划9月每日增产18.8万桶。
- OPEC产量及出口：7月OPEC产量23.63百万桶/日，沙特、科威特、伊拉克恢复部分产能；OPEC+产量37.66百万桶/日。
- KPLER出口数据显示，OPEC中东原油出口约为6098千桶/日，海湾国家出口约为9844千桶/日。
非OPEC
- 美国原油产量及出口：美国原油产量约为1384万桶/日，出口约为4240千桶/日。
高风险地区
- 俄罗斯原油产量及出口：俄罗斯原油出口约为2816千桶/日。
- 伊朗原油产量及出口：伊朗原油出口约为342千桶/日。
- 委内瑞拉原油产量及出口：无具体数据。
市场需求端及推演
OECD
- 美国需求：炼厂开工率约为97.4%，原油加工量约为1739万桶/日。
- 欧洲需求：欧洲原油进口约为71.80万桶/日。
非OECD
- 中国需求：主营炼厂开工率约为76.3%，原油加工量约为1337万吨。
- 印度需求：印度原油进口量约为4642千桶/日。
主要库存
- 全球库存：全球原油总库存约46.55亿桶，海上浮仓约1.04亿桶，其中伊朗浮仓约3857.88万桶，俄罗斯浮仓约319.83万桶，委内瑞拉浮仓约1063.58万桶；全球SPR约10.98亿桶。
- OECD库存：OECD原油库存约为18.11亿桶，美国商业原油库存约为428.9百万桶，库欣库存约为22.4百万桶，欧洲ARA原油库存约为50.53百万桶。
- Non-OECD库存：中国陆上原油库存约为11.75亿桶，印度陆上原油库存约为9750.60万桶，马来浮仓原油库存约为3157.69万桶。
