核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾
- 地缘：美伊对峙持续，伊朗拒绝妥协，霍尔木兹海峡有限通航，短期冲突风险回落但不确定性持续支撑油价；俄乌对峙，外交层面寻求斡旋。
- 基本面：供应端短期收缩（海湾国家减产1100-1300万桶/日），库存环比增加（全球原油库存47.52亿桶，环比+2862万桶；浮仓1.72亿桶，环比+1145万桶）；需求端中东及亚洲运营中断，炼厂降负。
- 近端交易逻辑：冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况。美伊谈判进展有限，海峡通航日均10艘VLCC。短期关注谈判进展及海峡通航。
- 远端交易逻辑：海峡封锁持续时间及缺口。乐观情况下5月缺口或抹平，恢复通航需1个月以上，远端关注中东产能恢复。
- 策略建议：行情定位地缘驱动下的极端多头、高波动阶段，Brent 85-90美元/桶为公允估值。建议持有WTI扩套。
- 近期策略回顾：Brent-WTI月间反套止盈，WTI正套。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多：伊朗拒绝谈判，美国拦截伊朗油轮，霍尔木兹海峡维持严格管控。
- 利空：特朗普称伊朗或谈判，透露“好消息”可能周五出现。
- 下周关注事件：美伊局势，美联储利率决议（4月30日）。
盘面解读
- 内盘：SC价格高位震荡，06合约收于648.4元/桶，周增仓7062手。
- 外盘：
- Brent：收于105.33美元/桶，周涨幅16.54%，僵持状态。
- WTI：收于92.13美元/桶，周涨幅9.88%。
- 持仓：WTI总持仓减少10.97万手，Brent总持减仓6万手。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构Back，价差走扩。
- 现货价差：dated Brent上涨，升贴水回落至5美元，Dubai偏弱。
- 区域价差：Brent-WTI价差走扩，Brent超100美元。
- 内外价差：内盘相对宽松，外盘上涨后内外价差走弱。
- 裂解价差：海外市场高位震荡，欧美裂解利润抬升，内盘走弱。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：2026年全球供需格局从宽松转为紧张，Q2最紧张。EIA预计产需差-0.28万桶/日，IEA预计产需盈余0.44万桶/日。
- 供应端：
- OPEC：维持增产20.6万桶/日，3月产量20.79百万桶/日，出口创新低。
- 美国：产量1358.5万桶/日，库存增加192.5万桶，出口达658万桶/日。
- 高风险地区：俄油浮仓431万桶，出口能力受限；伊朗出口持续低位。
- 需求端：
- OECD：美国炼厂开工率89.1%，炼厂利润高位；欧洲需求下降。
- 非OECD：中国炼厂开工率68.91%，独立炼厂开工率56.63%；印度进口小幅下降。
- 库存：
- 全球：原油库存47.52亿桶，环比+2862万桶；浮仓1.72亿桶，环比+1145万桶。
- OECD：库存18.57亿桶，环比+611万桶；库欣库存+80.6万桶，SPR库存-413.6万桶。
- Non-OECD：中国库存12.11亿桶，环比-791桶；印度库存+118万桶。
