核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾
- 地缘
- 美伊：谈判围绕“伊朗核冻结+开放海峡”换“美方部分解制裁+解冻资产”展开，双方互不信任，核心分歧未解决，谈判僵持，海峡通航受限。霍尔木兹海峡仍处于伊朗严格管控下的有限通航状态，海湾国家减产1100-1300万桶/日，伊朗库容预计维持1-2个月。
- 俄乌：战线僵持。
- 基本面
- 供应：短期大幅收缩，缺口显性化；中期取决于霍尔木兹复航及补充产能；长期回归宽松。海湾国家出口创新低，伊朗出口下滑。
- 需求：短期中东及亚洲因冲突中断，夏季旺季或被动提库。
- 库存：截至5.8，全球原油总库存48.55亿桶，环比减少1196万桶；海上浮仓1.53亿桶，环比减少3054万桶。
- 近端交易逻辑：关注美伊谈判进展及海峡通航情况。
- 远端交易逻辑：霍尔木兹海峡关闭持续时间及缺口情况，中东产能恢复情况。
- 策略建议：关注WTI月间正套机会，5月美国出口预期支撑近月。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多：伊朗导弹打击美军舰船，特朗普或恢复“自由计划”疏导船只。
- 利空：Axios报道美伊“即将达成协议”后被辟谣，核心条款为伊朗暂停铀浓缩换美国解制裁。
- 下周关注事件：美伊局势，特朗普访华，美国4月CPI、PPI数据。
盘面解读
- 内盘：SC价格震荡下跌，SC06收于624.5元/桶，持仓量周减4442手。
- 外盘：
- Brent：收于101.29美元/桶，周跌6.36%，美伊缓和预期后部分反弹。
- WTI：收于95.42美元/桶，周跌6.40%。
- 持仓：WTI总持仓增加，商业持仓净头寸增加，非商业持仓净头寸减少；Brent总持仓减少，多空均减仓。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构仍为Back结构，月间价差同比走弱。
- 现货：dated Brent及Dubai价格走弱，升贴水回落至0金附近。
- 区域价差：Brent-WTI价差走弱，内外价差波动较大，内盘仍弱于外盘。
- 裂解价差：海外航煤及柴油裂解走弱，汽油相对走强；内盘裂解小幅走强，欧美321裂解利润走高。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：2026年全球供需格局从宽松调整为紧张，Q2最紧张。
- EIA：预计产需差-0.28万桶/日。
- IEA：预计产需盈余0.44万桶/日。
- 供应端
- OPEC：5月会议增产18.8万桶/日无实质意义，阿联酋退出削弱OPEC话语权。3月产量20.79百万桶/日，出口持续低位。
- 非OPEC：美国产量1357.3万桶/日，出口625万桶/日。
- 高风险地区：俄罗斯出口300万桶/日，伊朗出口76万桶/日，委内瑞拉产量下滑。
- 需求端
- OECD：美国炼厂开工率90.1%，汽柴油库存创新低。
- 非OECD：中国原油进口量480万桶/日，印度进口量下滑。
- 库存
- 全球：原油库存48.55亿桶，环比减少1196万桶；浮仓1.53亿桶，环比减少3054万桶。
- OECD：库存18.66亿桶，环比减少2045万桶。
- Non-OECD：中国陆上库存12.32亿桶，环比增加214万桶。
