南华原油产业周报：美伊僵持，油价偏强20260824

核心矛盾及走势研判

核心矛盾

当前影响原油价格走势的核心矛盾主要包括地缘因素和基本面因素：

地缘因素

1. 美伊博弈：美伊双方持续进行军事施压和舆论对抗，但双方均避免直接冲突，导致油价高位波动。霍尔木兹海峡通航受阻，曼德海峡通航量下滑，部分船只转向苏伊士运河及sumed管道。海湾国家减产预期仍在900-1000万桶/日，OPEC月报显示7月沙特、科威特及伊拉克有较多复产，其他产量维持低位。
2. 俄乌冲突：乌克兰持续袭击俄罗斯炼油设施，导致俄罗斯近45%的炼油产能中断，7月俄柴油出口量降至16.6万桶/日。俄罗斯实施柴油出口禁令，汽油出口禁令延长至26年底，柴油成为市场最强矛盾点，欧洲柴油裂解价差和历史极高位。

基本面因素

1. 供应：中东缺口被俄罗斯、西非等替代货源部分填补，但替代油种酸度不匹配、运距更长，亚洲买家实际成本上升。
2. 需求：观望需求端修复情况，美国炼厂开工率维持在95%以上，国内炼厂开工小幅抬升，但受海峡通航受阻影响，部分开工延后。未来若成品油出口增加，国内炼厂开工意愿将增加，为中国增加原油进口补充库存奠定基础。
3. 库存：截至8.21，全球原油总库存约为46.53亿桶（周-0.45亿桶）；海上浮仓约为0.97亿桶（周-0.06亿桶），其中伊朗浮仓约为3662.30万桶（周+279.60万桶），俄罗斯浮仓约为537.96万桶（周-343.19万桶），委内瑞拉浮仓约为1186.41万桶（周+32.60万桶）。全球SPR约为10.99亿桶（周-0.03亿桶）。

近端交易逻辑

短期关注重点在海峡流速：

1. 美伊冲突进展：霍尔木兹流速和谈判是否有实质破冰。目前是“外交罗生门+阿曼间接接触”，核问题退居其次，实质分歧巨大。关注8.24美国对伊朗具体经济制裁情况。
2. 海峡通航情况：霍尔木兹海峡近10日通航均值在1577千桶/日，曼德海峡通航量下滑，部分船只转向苏伊士运河及sumed管道。沙特阿美将9月销往亚洲的阿拉伯轻油官价下调0.50美元/桶，但销往欧洲的官价大幅下调3美元/桶，引导销售流向欧洲。

远端交易逻辑

中期交易逻辑在于美伊完成谈判后的供需再平衡：

供应端

1. 美伊谈判进展及海峡通航情况：双方分歧较大，海峡通航短期较难恢复。
2. 海湾国家减产及复产情况：海峡封锁下，海湾国家减产仍在900-1000万桶/日，后续关注阿伊临时协议及海峡通航情况。

需求端

亚洲炼厂检修量回落，国内炼厂开工小幅抬升，8月后国内将有较多复产及提负计划，关注实际情况。

价格及价差走势研判

价格走势研判

本周原油延续强势上行，Brent周涨6.63%至94.39美元，WTI涨5.66%，SC涨5.39%。价格走强核心由霍尔木兹/红海封锁驱动的供应中断风险溢价主导。

月差走势研判

短期受和谈预期摇摆的影响，维持Back结构。

基差走势研判

短期受美伊谈判预期的反复影响，现货基差波动。

风险提示

关注美伊冲突短走势、曼德海峡风险。