每周经济观察第85期：出口高频数据回落

核心观点与关键数据

• 景气度观察：华创宏观WEI指数继续下行，8月23日为3.29%，环比下降0.33%，主要受生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量）和消费（商品房成交面积）分项回落驱动。
• 资产配置：股票相对债券仍具备配置性价比，股债夏普比率差为0.72，但债股收益差为-0.04%，表明债相对股偏贵。
• AI应用：大模型需求持续，OpenRouter平台Token周度调用量增长约11%；头部模型商业化收入快速增长，Anthropic ARR约915.1亿美元，OpenAI ARR约731.7亿美元。
• 厄尔尼诺：nino3.4指数持续高于2015、2023年同期，录得2.6，虽小幅下滑但仍是强厄尔尼诺状态。
• 需求端：假期后国内航班执行数环比回落，乘用车零售降幅仍较大（8月前23日同比-22%），商品房住宅销售面积同比降幅扩大（24城当周-15.9%）。
• 生产端：基建高频数据仍偏弱，石油沥青装置开工率回落至21.6%，螺纹钢开工率下滑至36.7%，水泥发运率回升至38.2%。
• 贸易端：港口集装箱吞吐量四周同比回落至1.4%，二十大港口离港船舶载重吨同比回升至-4.7%，对美出口运价上涨，但对东盟、中东出口及美国进口或面临压力。
• 物价：金、油价格下跌，焦煤续涨，存储价格分化（DRAM价格下跌，NAND Flash价格上涨），蔬菜、水果价格下跌，鸡蛋、猪肉价格上涨。
• 利率债：8月新增专项债发行4785亿，完成全年进度74.8%；特殊再融资债净融资1013亿，特殊新增专项债发行2072亿；财政部强调财政科学管理，突出安全可持续，扎实推进化债工作。
• 资金：公开市场净投放12265亿，资金利率小幅回落，国债收益率小幅上行。

研究结论

报告显示，当前宏观经济景气度有所回落，特别是生产和消费分项表现疲软。AI领域需求持续旺盛，商业化进程加速。外部环境方面，厄尔尼诺现象持续。需求端，出行、耐用品消费和地产销售均显疲弱。生产端，基建高频数据仍偏弱。贸易方面，出口数据同比回落。物价方面，大宗商品价格涨跌互现。债券市场方面，政策强调财政可持续和化债工作。资金层面，月末投放放量。综合来看，股票相对债券具备配置性价比，但需关注宏观经济下行压力和外部环境变化。