核心观点与关键数据
- 景气向上：华创宏观WEI指数显著回升，主要受生产（秦皇岛煤炭吞吐量、钢厂线材产量、半钢胎开工率）和消费（商品房成交面积）分项驱动。具体来看，秦皇岛煤炭吞吐量、商品房成交面积、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量等指标均出现明显改善。
- 资产配置：股票相对债券仍具备配置性价比，股债夏普比率差处于历史中位数以上，但债股收益差处于历史低位，表明债相对于股依然偏贵。
- AI应用：AI模型应用需求仍处于快速扩张阶段，OpenRouter平台大模型Token周度调用量虽有所回落，但仍处于高位；头部模型企业商业化收入保持快速增长。
- 需求分化：出行数据边际回落，地铁客运人数同比负增长，国内航班执行数同比增速放缓；耐用品消费，特别是乘用车零售降幅扩大；地产销售维持正增长，商品房成交面积同比增速回升；土地溢价率小幅反弹。
- 生产疲软：石油沥青装置开工率再度回落，基建相关行业开工率表现分化，多数行业开工率低于去年同期。
- 贸易反弹：我国港口集装箱吞吐量环比大幅反弹，二十大港口离港船舶载重吨增速显著反弹，港口出境停靠次数同比边际修复；韩国出口同比边际回落，中国发往美国载货船舶数量同比显著回落，对东盟出口同比或边际反弹，对中东出口趋于回落，美国进口趋于边际反弹。
- 物价下跌：国内外大宗品价格均下跌，油价明显下跌，金价小幅下跌，铜价小幅上涨；国内上游原材料方面，煤炭价格持平，地产系价格继续下跌，稀土价格继续下跌；中游装备制造方面，光伏组件价格下跌，碳酸锂价格下跌，存储价格继续上涨；农产品价格涨跌不一；运价小幅下跌，波罗的海干散货指数和CCFI指数均下跌；二手房挂牌价继续下跌。
- 利率债：全年新增专项债已知累计完成全年进度54.7%，特殊地方债发行计划更新，国债周度净融资更新，证金债净融资更新；国家发改委召开7月份新闻发布会，提到加快8000亿元新型政策性金融工具资金投放使用，加快专项债发行使用。
- 资金：长债收益率下行，DR001、DR007、R007等短期利率均有所上升，但1年期、5年期、10年期国债收益率均有所下降。
研究结论
- 当前经济景气度有所回升，但仍存在结构性分化，生产端和消费端的部分指标表现较好，但出行、耐用品消费等领域仍面临压力。
- AI应用需求旺盛，头部模型企业商业化进程快速推进。
- 贸易数据呈现反弹迹象，但国际环境复杂多变，需持续关注。
- 物价总体呈下跌趋势，通胀压力较小。
- 资金面整体平稳，长债收益率下行。
- 政策层面，国家发改委强调加快新型政策性金融工具资金投放使用和专项债发行使用，以带动需求回升。
