核心观点与关键数据
景气向上
- 华创宏观WEI指数回升：截至1月25日，指数为8.15%，较前一周回升2.6%，11月以来总体回升，主要驱动因素是电影票房和商品房成交面积。
- 土地溢价率反弹：截至1月25日当周，百城土地溢价率为3.6%，近四周平均为1.7%，去年12月为1.63%。
- 外贸：集装箱吞吐量四周同比稳中有升，截至1月26当周，四周同比为7.7%。
- 价格：农产品及油价上涨，鸡蛋批价上涨3.1%，猪肉批价上涨0.6%，羊肉批价上涨1%，美油上涨6.8%，布油上涨7.3%。
- 二手房挂牌价：继续反弹，一线上涨0.3%，全国上涨0.5%。
景气向下
- 商品房住宅销售：截至1月31日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-20%，降幅较前一周收窄。
- 基建高频偏弱：节前螺纹、江浙织机等开工率下滑，同比来看，今年行业开工率多数弱于去年农历同期。
反内卷跟踪
- 工信部召开光伏行业企业家座谈会，提出“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，要综合运用产能控制手段。
利率
- DR007小幅抬升：截至1月30日，DR001收于1.3277%，DR007收于1.5926%，R007收于1.6401%，较1月23日环比分别变化+10.41bps、-7.06bps、+9.91bps。
风险提示
资产
- 股债夏普比率差仍在高位：截至2026年1月30日，股债夏普比率差为3.91，处于历史相对高位，凸显出股票相对于债券的配置性价比。
需求
- 服务消费：出行数据平稳，国内航班执行数同比-3%，26城地铁客运人数持平去年农历同期。
- 耐用品消费：乘用车零售周度数据暂未更新，截至1月18日当周，乘用车零售增速-22%。
- 地产销售：商品房住宅销售仍低于去年，截至1月31日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-20%。
- 土地溢价率：有所反弹，截至1月25日当周，百城土地溢价率为3.6%。
生产
- 基建：高频数据仍在低位，水泥发运率偏弱，石油沥青装置开工率继续回落。
- 工业生产：煤炭吞吐量有所回升，行业开工率环比来看下滑，同比来看多数弱于去年农历同期。
- “反内卷”跟踪：工信部提出“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，要综合运用产能控制手段。
贸易
- 集装箱吞吐量四周同比稳中有升：截至1月26当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比为7.7%。
- 中国出口运价：运输市场继续调整，远洋航线运价下行，欧洲航线和北美航线运价环比均下降。
- 中美之间直接贸易流量：中国发往美国载货船舶数量同比小幅回落，1月平均同比降至-15.2%。
- 潜在转口：景气或边际回落，1月前30天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比降至7.9%。
- 美国进口：水运提单整体进口增速自低位微幅回升，从中国进口占比亦小幅回升；NRF预测美国进口箱量将在1月实现六个月以来首次环比增长，但同比增幅将持续低迷至春季。
物价
- 贵金属和工业金属价格剧烈波动，油价大涨：COMEX黄金下跌1.1%，LME三个月铜价上涨3.5%，美油上涨6.8%，布油上涨7.3%。
- 动力煤价小幅上涨，地产系价格分化，碳酸锂价格大跌。
- 除蔬菜、牛肉外，农产品价格普涨，鸡蛋批价上涨3.1%，猪肉批价上涨0.6%，羊肉批价上涨1%。
- BDI大涨，波罗的海干散货指数上涨21.9%，中国出口集装箱运价指数下跌2.7%。
- 二手房挂牌价继续反弹，一线上涨0.3%，全国上涨0.5%。
- 海南旅游价格指数持平。
利率债
- 新增地方债发行计划更新：2月2日当周计划新增发行地方债2098亿，其中一般债755亿，专项债1343亿；截至1月30日，吉林、上海等26省市披露了2026年2月新增专项债发行计划（含已知发行）2337亿，披露了26Q1新增专项债发行计划共8762亿。
- 特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）发行计划更新：已公布2月2日当周特殊地方债计划3431亿，其中特殊再融资债净融资（用于化债）3024亿，特殊新增专项债发行（用于化债、清欠）407亿；1月特殊再融资债净融资2355亿，去年同期为1317亿；1月特殊新增专项债发行287亿，去年同期为150亿。
- 国债周度净融资更新：已公布2月2日当周国债净融资1420亿；1月国债净融资4268亿，去年同期为4681亿。
资金
- DR007小幅抬升：截至1月30日，DR001收于1.3277%，DR007收于1.5926%，R007收于1.6401%，较1月23日环比分别变化+10.41bps、-7.06bps、+9.91bps。本周净投放资金5305亿，下周到期资金24615亿。
- 国债收益率：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2999%、1.5761%、1.8112%，较1月23日环比分别变化+1.8bps、-2.04bps、-1.86bps。
