【每周经济观察】第29期：出口高频边际走弱

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年08月05日 【每周经济观察】第29期 出口高频边际走弱 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】降息的由来：后地产时代的信用困境——每周经济观察第28期》 2024-07-29 《【华创宏观】WEI指数连续两周下行——每周经济观察第27期》 2024-07-23 《【华创宏观】美国金融条件基本稳定，欧元区金融条件边际放松——海外周报第54期》 2024-07-16 《【华创宏观】出行链热度提升——每周经济观察第26期》 2024-07-14 《【华创宏观】暑期消费观察——每周经济观察第25期》 2024-07-08 报告摘要 每周经济观察 （一）景气向上 1、出行链偏强。地铁：7月全月，27城地铁客运日均8132万人，同比+6.4%，环比6月+6%。航班：继续增长。8月前4日，国内日均执行航班数平均为1.46 万架次，同比+3%，较7月最后一周环比+3%。 2、物价：农产品价格上涨。猪肉平均批发价收于25.33元/千克，上涨0.4%。蔬菜批价上涨5.1%，水果批价上涨2.2%。 3、网购：快递揽收维持高增长。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。 （二）景气向下 1、华创宏观WEI指数再度下行。截至7月28日，该指数为2.80%，较7月 21日下行0.87%。过去一周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、 乘用车批零、BDI、失业金领取条件（百度搜索指数）、电影票房、PTA产业链负荷率、商品房成交面积。 2、商品消费：乘用车零售维持负增长。7月第四周，乘用车零售销量同比-10%。 7月前四周累计同比为-2.9%。6月全月，乘用车市场零售同比-6.7%。 3、外贸：1）外需：7月摩根大通全球制造业PMI降至49.7，至荣枯线下，前值50.8。2）我国出口：运价跌幅扩大，上周监测港口集装箱吞吐量大幅回落。运价方面，8月2日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-3.3%，前值 -2.7%。运量方面，7月28日当周，我国监测港口集装箱吞吐量大幅回落，环 比上周-11.8%。 4、生产：多数行业开工率下滑。我们统计的9个行业中，截至8月1日，螺 纹钢、江浙织机、石油沥青装置、PVC、焦化、PTA、唐山高炉7个行业开工 率较前一周有回落。 5、物价：国际油价大跌。本周美油和布油期价分别下跌4.7%、5.3%，主要是受美国非农数据超预期走弱带来的衰退交易升温。 财政：7月31日，财政部出席国新办新闻发布会，提出要加快专项债券发行使用，加快增发国债资金、中央预算内投资等使用。 利率：债券市场表现较强。截至8月2日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3901%、1.8188%、2.1277%，较7月26日环比分别变化-8.68bps、 -7.88bps、-6.67bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数再度下行4 （二）需求：出行链偏强；汽车零售维持负增4 （三）生产：多数行业开工率下滑6 （四）贸易：摩根大通全球制造业PMI降至荣枯线下7 （🖂）物价：农产品价格上涨，国际油价大跌8 （六）利率债：加快专项债券发行使用，加快增发国债资金、中央预算内投资等使用9 （七）资金：债券市场表现较强11 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运走势5 图表3国内执行航班数继续增长5 图表4乘用车零售维持负增长5 图表567城商品房成交面积走势5 图表6土地溢价率略有回升5 图表7邮政快递揽收走势5 图表8螺纹表观消费偏弱6 图表9货运物流指数变化不大6 图表109个行业开工率情况7 图表11本周，BDI和RJ/CRB指数同比回落7 图表12中国港口每周集装箱吞吐量7 图表137月越南出口同比升至21%8 图表147月韩国出口同比升至13.9%8 图表15菜、肉价格齐涨8 图表16动力煤和焦煤价格下跌8 图表17美国商业原油库存持续下降9 图表18螺纹钢价继续小幅下跌9 图表198月各地新增专项债发行计划更新10 图表20Q3各地新增专项债发行计划更新10 图表2133个省市披露8月/Q3新增专项债发行计划5118亿/14216亿；去年8月/Q3， 33个省市实际发行4851亿/10511亿，全国实际发行5944亿/11654亿11 图表22本周与下周公开市场操作到期一览11 图表23资金有所下行12 图表24利率下行12 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数再度下行 截至2024年07月28日，华创宏观中国周度经济活动指数为2.80%，相对于07月21日下行0.87%。从WEI指数构成来看，过去一周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、乘用车批零、BDI、失业金领取条件（百度搜索指数）、电影票房、PTA产业链 负荷率、商品房成交面积，回升的分项为找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）、钢厂线材产量、半钢胎开工率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：出行链偏强；汽车零售维持负增 地铁：7月地铁出行维持一定增速。7月全月，27城地铁客运日均8132万人，同比+6.4%，环比6月+6%。6月全月，27城地铁客运日均为7666万人，同比+6.7%。 航班：继续增长。8月前4日，国内日均执行航班数平均为1.46万架次，同比+3%，较7 月最后一周环比+3%。7月全月，航班数日均为1.41万架次，同比+2.2%。 地产：成交面积偏弱。7月全月，67城地产成交同比-24%，环比6月-31%；6月全月，地产成交同比-20%；5月全月，地产成交同比-35.8%。 土地：溢价率略有回升。截至8月4日当周，百城土地溢价率为4.7%；7月前四周平均为4.75%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；百城成交面积偏弱，截至8月4日当周，百城住宅类土地成交面积同比-67%；7月前四周，累计同比为-40%；6月四周（6月3日-30日），累计同比为-47.8%。 汽车：乘用车零售维持负增长。7月第四周，乘用车零售销量同比增速为-10%，前一周增速-1%。7月前四周累计同比为-2.9%。6月全月，乘用车市场零售同比-6.7%；5月全月，零售销量同比为-1.9%。 快递：维持高位。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6月3日-30日 4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。4月29日-6月2日四周，快递揽收量 同比+27%，增速与4月前四周持平。 图表227城地铁客运走势图表3国内执行航班数继续增长 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4乘用车零售维持负增长图表567城商品房成交面积走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6土地溢价率略有回升图表7邮政快递揽收走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：多数行业开工率下滑 货运物流：变化不大。根据G7物联数据，8月前4日，货运物流平均为106.7，同比-5%。7月全月，货运物流指数均值为106.4，同比-5%。 螺纹：表观消费量仍偏弱。截至8月2日当周，螺纹表观消费环比前一周-5%，同比-12%。前四周（6月29日-7月26日），螺纹表观消费同比-14%；6月前四周，螺纹表观消费累计同比-19%。产量继续小幅回落，截至8月2日当周，产量环比前一周-8.7%，同比-27%。库存，连续四周小幅去库。 水泥：发运率连续8周环比回落。截至7月26日当周，水泥发运率为36.65%，环比前一周-0.57个点，较去年同期低7.6个点。 煤炭：周度港口吞吐量继续回落。8月前5日，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-30%，环比前一周-14%。7月全月同比-9.4%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比 -3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：多数行业开工率下滑。我们统计9个行业中，环比来看，截至8月1日，螺纹 钢、江浙织机、石油沥青装置、PVC、焦化、PTA、唐山高炉7个行业开工率较前一周 有回落；半钢胎、全钢胎这2个行业开工率持平或回升。同比来看，唐山高炉（+30.5pcts）、PTA（+0.3pcts）、半钢胎（+9.3pcts）、江浙织机（+12.9pcts）4个行业开工率好于去年，螺纹（-40pcts）、PVC（-3.8pcts）、石油沥青装置（-17pcts）、焦化（-7pcts）、全钢胎（-15pcts）5个行业不及去年。 图表8螺纹表观消费偏弱图表9货运物流指数变化不大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表109个行业开工率情况 2024年8月1日 日期 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 39.3 2024-08-02 -2.6 -6.9 -40.4 江浙织机 63.3 2024-07-31 -0.5 0.1 12.9 半钢胎 79.2 2024-08-01 0.0 7.4 9.3 全钢胎 56.5 2024-08-01 2.4 -2.5 -15.0 石油沥青装置 24.8 2024-07-31 -1.7 -17.4 -17.1 PVC 73.2 2024-08-01 -0.1 -0.8 -3.8 焦化 76.9 2024-08-02 -0.5 -4.3 -7.2 PTA 78.9 2024-08-01 -2.8 0.8 0.3 唐山高炉 87.7 2024-08-02 -3.3 -1.3 30.5 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：摩根大通全球制造业PMI降至荣枯线下 外需：�量价高频跟踪指标均回落。8月2日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比52%，上周为78.2%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比-1.9%，上周为-0.2%。②摩根大通全球制造业PMI降至49.7，前值50.8。③韩国、越南出口同比增速回升，其中电子链条出口显示高景气。 我国：运价跌幅扩大，上周监测港口集装箱吞吐量大幅回落。运价方面，8月2日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-3.3%，前值-2.7%。其中，欧洲航线运价回路。上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期-1.7%，前值-0.2%。北美航线运价继续回落。7月26日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期-6.3%、-2.2%，前值分别为 -6.5%、-2%。南美航线运价继续调整，本周较上期-0.9%，前值-3.3%1。运量方面，7月 28日当周（第30周），我国监测港口集装箱吞吐量大幅回落，环比上周-11.8%，不过2022、 2023年第31周（8月第一周）也出现过较大幅度回调（环比分别为-7.3%、-9.4%），可能存在季节性扰动因素，是否形成趋势需继续观察。 图表11本周，BDI和RJ/CRB指数同比回落图表12中国港口每周集装箱吞吐量 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 1上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告(2024.08.02）》，https://mp.weixin.qq.com/s/CtTAZhlaFWx8G7dqyzeefA 图表137月越南出口同比升至21%图表147月韩国出口同比升至13.9% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （🖂）物价：农产品价格上涨，国际油价大跌 本周，肉、菜价格继