丸美生物26H1业绩点评双品牌调整下的经营观察

核心业绩概览核心业绩概览 公司公告显示，26H1公司实现营收16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%；毛利率为73.65%，同比-0.95pct。 其中Q2实现营收7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-70.38%。 一、一、Q2归母净利润增长，主营盈利修复待观察归母净利润增长，主营盈利修复待观察 26H1公司销售费用为9.75亿元，同比-2.39%，降幅小于营收降幅，销售费用率升至58.63%，同比约+2.0pct；管理费用率为4.39%，同比约+0.9pct；研发费用率为2.68%，同比约+0.4pct。 收入规模收缩叠加管理、研发投入增加，对阶段性盈利表现形成一定影响。 Q2归母净利润与扣非归母净利润相差约0.41亿元，非经常性损益对利润形成支撑，主要涉及摩漾股权处置及剩余股权重分类等相关收益；同期扣非净利率约1.7%，主营盈利能力仍有改善空间，自营转型的降费提效成果有待进一步体现。 二、丸美主品牌保持韧性，恋火处于调整阶段二、丸美主品牌保持韧性，恋火处于调整阶段 26H1丸美品牌实现收入12.70亿元，同比+1.97%；PL恋火实现收入3.88亿元，同比-24.78%。 主品牌围绕「科技抗皱」定位，推进S肽小红笔眼霜、新一代重组胶原小金针次抛等核心产品迭代，为收入提供支撑。 恋火受线上达播业务调整影响较大，仍处于渠道与产品策略调整阶段。 丸美主品牌基本盘相对稳健，恋火的阶段性调整使收入承压，后续需关注新品放量及「看不见」「蹭不掉」两大系列的销售修复情况，双品牌协同增长潜力待进一步释放。 三、线上渠道向自营倾斜，线下加速渗透三、线上渠道向自营倾斜，线下加速渗透 26H1线上渠道收入14.51亿元，同比-7.33%；线下渠道收入2.08亿元，同比+5.58%。 公司主动控制低效达播节奏，加强自播、短视频及天猫旗舰店运营，天猫旗舰店会员招募规模同比+21.5%，会员成交占比同比+11pct。 公司业务收入线上渠道占比接近九成，线下业务对整体收入的支撑作用尚待进一步增强。 后续需关注自播及会员复购对渠道调整的承接效果，以及科技美肤馆等线下模式的经营成效。 其他经营情况与投资建议其他经营情况与投资建议 26H1公司经营性现金流净额为7909万元，同比-55.95%，现金流表现仍有改善空间。 我们认为，公司主动调整渠道结构有助于提升长期经营质量，但短期仍需逐步消化收入结构调整与费用刚性带来的影响。 后续重点关注： 1.重组胶原蛋白及眼部抗衰新品的销售与复购表现；2.品牌自播占比、投放效率及销售费用率变化；3.恋火收入情况。 建议持续关注。