2026年中报点评：算力服务高增驱动业绩爆发，智算中心全国布局加速落地

2026年中报点评：算力服务高增驱动业绩爆发，智算中心全国布局加速落地 2026年08月30日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼算力服务高速增长，经营现金流与合同负债大幅改善。2026H1公司算力服务收入达8.95亿元，同比增长102.69%，占营业收入的94.62%。其中智算服务收入6.47亿元，同比增速高达144.51%，已成为业绩增长的核心驱动力。高性能计算系统集成收入3745万元，同比增长266.11%，毛利率大幅提升33.36pct至51.75%；高性能计算软件与技术服务收入659万元，同比增长15.67%。客户结构方面，企业端算力收入7.05亿元，同比增长168.07%，ToB商业化落地能力持续增强；高校、科研机构客户收入分别同比增长18.73%和6.88%，科研基本盘稳固。2026H1公司总体毛利率为19.16%，同比下降4.1pct，主要系算力服务业务规模快速扩张过程中成本前置。2026H1公司三费合计占营收比重为11.02%，同比下降6.39pct，费用投放效率明显提升。现金流量表方面，2026H1公司经营活动现金流净额达3.32亿元，同比增长744.95%，增速远超净利润，回款能力显著增强。资产负债表方面，合同负债7.36亿元，较上年末增长55.14%，下游客户提前锁定算力资源意愿强烈；货币资金6.57亿元，较上年末增长111.78%，为后续算力基建投入提供保障。 市场数据 收盘价(元)114.58一年最低/最高价102.01/199.80市净率(倍)12.68流通A股市值(百万元)5,121.45总市值(百万元)6,941.48 ◼智算中心全国化布局，构建完整算力服务生态体系：2026H1公司在建工程余额达2.60亿元，较上年末增长131.23%；预付设备采购款5.88亿元，较上年末增长近20倍，资本开支持续加码。2026H1公司通过并行算网整合分布式算力资源，借助全域异构调度削峰填谷，已构建起涵盖底层硬件适配、中层调度优化、上层行业应用的完整算力服务生态体系。2026H1公司全面开花，华东、华南、华中区域收入增速均超150%。 基础数据 每股净资产(元,LF)9.04资产负债率(%,LF)75.80总股本(百万股)60.58流通A股(百万股)44.70 ◼算力服务市场已进入下半场，公司卡位优势凸显：当前全球人工智能技术正经历深刻变革，算力服务市场已从简单的硬件规模堆叠演进到训推并重、注重工程落地与服务质量的精细化发展阶段。2026H1公司与湖北科投、深圳光明科学城分别合资设立楚云智算、粤云智算，华中、华南两大智算中心正式落地，全国一体化算力网络布局关键节点成型。北龙超云连续六年蝉联通用CPU算力性能TOP100第一名。MaaS平台上线GLM-5.3、DeepSeek-V4等主流大模型，联合山东联通发布AI Coding平台，集成近90款大模型，生态体系持续完善。 相关研究 《并行科技(920493)：低估的算力租赁中军，算力调度地位凸显》2026-07-03 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司中报超出我们此前预期，且现金流和预付设备采购款大幅增加，有望提升未来业绩，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别至0.74/1.37/2.05（前值0.54/1.09/1.73）亿元，对应PE分别为94/51/34倍。考虑到公司业绩未来增速高，维持“买入”评级。 《并行科技(920493)：超算云服务龙头，迎行业春风》2024-05-21 ◼风险提示：人才流失、客户集中度较高、算力设备采购及折旧风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn