东吴环保公用 永兴股份2026半年报业绩说明会

永兴股份2026上半年业绩说明会总结

一、核心要点

1. 经营业绩：2026年上半年，永兴股份营收增长9.1%，净利润增长13.24%，经营现金流良好。焚烧发电主业稳定，供热业务成为新的增长极，上半年供热量13.2万吨，同比增近50%。
2. 供热业务：采用集中管道+移动储能双轨模式，管道供热今年底明年初部分投运通气。从化、增城项目进度快于花都、南沙项目，各项目规模达大几十万近百万级。
3. 市场地位：永兴是广州唯一大规模提供低成本绿色蒸汽的主体，布局6个循环经济产业园，覆盖增城、从化等工业集中区，获政府大力支持。
4. 垃圾处理：上半年垃圾处置量545万吨，原生生活垃圾约430-440万吨，厨余50多万吨，工业垃圾量与厨余比例相近；产能利用率约9成，全年垃圾处理预算目标1200万吨。

二、投资线索

1. 供热项目资本开支：较小，管网每公里约1000-1500万元，管线长几至十几公里，采用多种投资合作模式，不会对公司造成大资金压力。
2. 下游客户需求：供热下游客户为广州外围区纺织、食品、汽车、生物医药等工业企业，出厂蒸汽价180-200元/吨，已与多家企业签战略合作协议，需求有保障。
3. 资本开支与税务：公司2026年资本开支主要用于供热，及广州二期项目结算尾款；环保设备退税致上半年所得税费用下降。高新技术企业资质续期暂无障碍，27年二期将适用15%所得税率。
4. 海外与生物质业务：印尼项目入围供应商名单，海外项目谨慎推进；生物质处理项目每日3000吨左右，餐厨垃圾处理业务存在。

三、风险与关注

1. 供热项目进度：受前期手续等影响，部分项目推进存在滞后可能。
2. 毛利率下滑：因省外项目占比提升（省外项目毛利率低于广州项目）、环保提标致飞灰处理等成本增加。
3. 国补回款与项目落地：二期垃圾焚烧项目国补回款存后延情况，海外项目落地进度慢于国内项目。
4. 新洲项目经营：上半年经营未达预期，全年利润需观察。
5. 新业务探索：绿电直供、餐厨垃圾拓展等新业务仍处前期探索阶段，尚未明确落地。