阳光保险2026年中报点评：投资+所得税下降驱动，业绩增速亮眼

阳光保险（06963.HK）2026年中报点评

核心观点

2026年上半年，阳光保险集团业绩增速亮眼，主要得益于投资收益贡献和实际所得税率下降。个险和银保渠道双驱实现新单高增，赋能NBV增长；财险业务结构优化，车险COR明显改善。投资端风格稳健，相对具备低利率环境下的经营韧性。

关键数据

• 归母净利润：同比增长38.5%至46.94亿元
• 归母净资产：618.71亿元，较上年末下降4.4%
• 寿险NBV：同比增长16.4%至46.6亿元
• 产险COR：同比下降0.1pct至98.7%
• 投资收益率：年化净/总/综合投资收益率分别为3.1%/3.6%/2.3%，同比分别下降0.7pct/-0.4pct/-2.8pct
• 投资资产：6677.62亿元，较上年末增长4.3%
• 偿付能力充足率：综合/核心偿付能力充足率分别为185%/132%，较上年末分别下降11pct/-4pct

业务亮点

• 寿险：新单保费同比增长63.5%，其中银保渠道驱动明显（占比76%），分红险占比同比提升25pct至37%
• 财险：原保费同比下降6.5%，主要受停止新增融资类保证险业务影响；车险同比下降1.5%，家用车占比提升；非车险中，意健险、责任险与农险保费快增
• 投资配置：债券占比提升至53.8%，股票与基金合计占比下降至13.1%，股票FVTPL占比35%，同比提升3pct

研究结论

• 业绩增长驱动：投资收益和实际所得税率下降是主要贡献因素
• 业务结构优化：寿险新单高增，财险业务结构改善
• 投资风格：稳健配置，相对具备低利率环境下的韧性
• EPS预测：2026-2028年EPS预测值分别为0.6/0.61/0.68元
• 目标价：2026年目标价4.9港元，维持“推荐”评级

风险提示

政策变动、权益市场波动、利率震荡下行、改革不及预期、自然灾害频繁