2026年中报点评投资业绩亮眼，量质齐驱NBV增长

保险Ⅲ2026年08月28日 推荐（维持）目标价：48.9元当前价：38.61元 中国人寿（601628）2026年中报点评 投资业绩亮眼，量质齐驱NBV增长 事项： 华创证券研究所 2026H1，公司实现归母净利润1344.89亿元，同比+228.6%；归母净资产6642.03亿元，较上年末+11.6%。2026H1实现NBV同比+33.7%至381.67亿元；实现总投资收益率5.58%，同比+2.29pct。拟派发中期股息每股0.358元（含税）。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 评论： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 量质齐驱，NBV稳增。2026H1，公司实现NBV同比+33.7%至381.67亿元。其中，新单保费同比+11.6%至1800.39亿元，预计NBV margin亦实现优化，或主要得益于期交占比提升，新单中首年期交占比同比+6pct至56%。从渠道结构来看，个险、银保新单分别同比+19.1%/+16.2%，银保增速部分受压降趸交业务影响（同比-14%）。截至2026H1，个险销售人力约61万人，环比Q1增加1.6万人次。 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 投资驱动业绩大幅上行，权益配置显著提升。截至2026H1，公司投资资产达到79461.01亿元，较上年末+7%。公司披露2026H1总投资收益率为5.58%，同比+2.29pct（仅年化利息、租金收入）；倒算得到同口径下净投资收益率为2.58%，同比-0.2pct。配置结构上，截至2026H1债券占比57.06%，较上年末-0.3pct；股票与基金合计占比19.16%，较上年末+2.23pct，预计受公司主动加仓与市值上涨双重影响。股票中，FVTPL占比为62%，较上年末-10pct，或反映公司上半年在估值低点主动加仓高股息，夯实净投资收益安全垫。 公司基本数据 总股本(万股)2,826,470.50已上市流通股(万股)2,082,353.00总市值(亿元)10,913.00流通市值(亿元)8,039.96资产负债率(%)92.07每股净资产(元)21.1712个月内最高/最低价51.03/32.49 偿付能力显著提升。截至2026H1，公司综合/核心偿付能力充足率分别为197.78%/156.80%，分别较上年末+23.77pct/+28.03pct。偿付能力显著提升，预计核心受益于权益投资业绩增长带来的净资产增厚。 投资建议：资产端作为核心发力点，公司上半年实现业绩超高增，增速落在预增中枢水平；Q3或受权益市场波动+高基数影响，但Q4重回低基数，预计全年仍有望平稳过渡。着眼长期，公司负债端亦相对同业具备低成本优势，在低利率环境下更具配置自主空间与灵活度，资负联动管理效益有望持续显现。我们调整公司2026-2028年EPS预测值为5.80/4.95/5.22元（原5.79/4.92/5.26元），给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026年目标价为48.9元，维持“推荐”评级。 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 相关研究报告 《中国人寿（601628）2026年中报预增点评：大超预期，单季度利润增长超八倍》2026-07-14《中国人寿（601628）2026年一季报点评：量质并进，NBV增速预计领先同业》2026-04-30《中国人寿（601628）2025年报点评：权益显著增配，业绩受益高增》2026-03-27 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所