26H1营收利润承压，加速新能源转型与爆破器材产线建设

航天智造（300446.SZ）汽车零部件 2026年08月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 总股本(百万股)845.41流通股本(百万股)373.56市价(元)13.08市值(百万元)11,057.96流通市值(百万元)4,886.17 报告摘要 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年H1实现营收38.99亿元，同比-6.36%；归母净利润2.43亿元，同比-37.95%；扣非净利润2.21亿元，同比-39.86%。毛利率15.95%，同比下降3.43pcts。公司26Q2实现营收18.62亿元，同比-7.27%、环比-8.53%；归母净利润1.05亿元，同比-48.68%、环比-23.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-50.10%、环比-24.74%；毛利率16.35%，同比-4.84pct、环比+0.77pct。汽车行业景气下行致短期业绩承压，新能源转型与多元化布局构筑长期看点 股价与行业-市场走势对比 1）营收端：公司2026年H1营收同比下降6.36%，主要受汽车行业景气度下行影响。2026年上 半年，国内汽车内销同比下降超20%，核心客户内销同步走低，同时，行业竞争加剧，主机厂将价格战压力向供应链转移，但公司营收降幅远小于行业内销降幅，显示出较强经营韧性。2）利润端：①26年上半年毛利率为15.95%，同比下降3.43pcts。主要系汽车行业竞争加剧，主机厂价格战压力向供应链传导，公司汽车零部件业务产品“年降”要求常态化、幅度加大，盈 利 空 间 被 压 缩 。②费 用 端 ，上 半 年 ， 公 司 的 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为0.96%/3.70%/4.53%/0.04%，财务费用同比大幅上升280.56%，主要系协定存款利息收入下降及汇兑损失增加所致。公司研发投入保持稳健，上半年投入1.77亿元，同比增长4.22%，持续为技术创新提供保障。 汽零业务加速新能源转型，军用火工品与油气业务提供新动能 ①汽车零部件：作为公司核心收入来源，上半年实现营收35.94亿元，同比下降6.46%。面对行业挑战，公司积极向新能源和智能化转型，新获取项目中新能源汽车订单价值占比达56%；车载冰箱产品成功进入一汽大众供应商体系，产品序列得到拓展。“智慧座舱与自动驾驶融合建设项目”预计26年底建成，有望通过提升高价值量产品占比，显著提升单车价值量。②油气装备业务：上半年实现营收1.96亿元，同比下降11.45%。尽管国内需求平淡，但公司紧跟"两深一非一老"行业趋势，在超高温超高压射孔器材等领域获得订单，并积极开拓国际市场，国际订单同比增长超过40%。军用爆破器材产线自动化改造项目预计2026年9月投产，有望成为新增长点。③高性能功能材料业务：该业务板块表现亮眼，上半年实现营收1.09亿元，同比增长4.11%。在热敏磁票业务终止的不利影响下，公司通过市场开拓实现逆势增长。其中，压力测试膜实现京东方、富士康苹果线批量供货；新开发的感光剂产品形成稳定供货。 相关报告 1、《26Q1盈利季节性走弱，新能源转 型+新 兴 业 务 蓄 力 增 长 》2026-04-29 2、《汽零与油气装备龙头主业齐发力，整合平台价值凸显》2026-03-26 盈利预测与投资评级 公司汽车零部件主业在行业景气度不佳的背景下凸显韧性，军用火工品和油气装备业务贡献成长预期，公司主业当下仍面临收入利润双重压力，因此我们调整此前的盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为82.25/85.84/90.59亿元（前值98.77/106.54/112.97亿元），同比增速分别为-9%/+4%/+6%，实现归母净利润6.03/7.56/8.80亿元（前值9.45/10.30/11.05亿元），同比增速分别为-32%/+26%/+16%，维持“买入”评级。 风险提示：运营风险；技术迭代风险；财务风险；生产安全风险；股价波动风险；资源整合风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。