营收增长加快，逆周期扩产利润短期承压

事件：富创精密发布2023年半年报，2023H1公司实现营收8.29亿元，同比+38.61%；归母净利润0.96亿元，同比-4.80%，扣非归母净利润0.25亿元，同比-66.05%。 半导体零部件市场需求恢复，Q2营收增长加速：2023年上半年，受贸易摩擦加剧与海外半导体设备市场规模下滑的双重因素影响，公司海外营收增长放缓，2023H1微增1.66%。受益于旺盛的半导体零部件国产化需求，公司来自中国大陆的营收增长超70%，业务占比持续提升；展望下半年，富创精密半导体零件在国产设备中的渗透率有望提升，海外客户需求也有望回暖。 迎难而上逆周期扩产，利润短期承压：为满足不同地域客户需求，富创精密设立新加坡子公司，并布局南通、北京工厂，有望实现40亿元产能。公司提前储备人才、设备等资源，2023H1人工成本增加约2400万元；折旧摊销等费用增加约1100万元,造成利润短期承压。随着富创精密南通工厂于2023年年中投产并贡献收入，公司盈利能力有望持续修复。 持续加大研发投入，新产品验证突破有望：公司加大自主研发力度，对核心零部件和核心制程工艺进行研发，报告期内研发支出9,180.97万元，占营业收入比重达到11.08%，占比较上年同期增长3.35pct。富创精密保持高强度研发投入，有望加速新产品的验证进度，保障国内的供应链安全，并助力客户降低物料的采购成本和周期。 投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响，行业景气度，半导体零部件市场竞争格局 ，我们预计公司2023-2025年营收为21.48/32.49/44.99亿元,归母净利润分别为3.40/4.99/6.92亿元，对应PE为51.47/35.12/25.31倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体市场景气度下行叠加海外供应风险，国内半导体零部件需求放缓；高端零件产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。