公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现总营业收入11.63亿元，同比+3.5%；归母净利润1.25亿元，同比+3.8%；扣非净利润1.18亿元，同比+0.9%。其中24Q3单季营业收入3.87亿元，同比-2.6%；归母净利润0.42亿元，同比-1.0%；扣非净利润0.42亿元，同比-0.4%。
毛利率同环比皆下滑，盈利能力短暂承压。24Q3公司实现毛利率32.80%，同比-2.26pct；归母净利率10.94%，同比+0.18pct。毛利率下滑主要受新材料业务占比提升影响，归母净利率微增反映公司费用控制良好。Q3单季费用率分别为销售-1.78pct、管理-0.67pct、研发-0.05pct、财务+1.82pct，主要因营收下降致销售费用减少，财务费用增加系可转债利息费用化。
精纺呢绒及服装奠定基本盘，一体化产业链助力主业稳健。公司是全球少数毛纺织服装产业链一体化企业，以精纺呢绒面料（52.5%营收占比）和服装产品（35.5%营收占比）为主要业务。上游持续研发功能性及创新面料，下游实施自主品牌+ODM/OEM战略，并依托一体化优势开展个性化高级定制及职业装定制业务。
高端新材料业务加速放量，培育利润新增长点。公司聚焦两大新材料领域：超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE），具备3600吨总产能且已满负荷运行，短期受折旧摊销影响单吨净利薄弱，后续售价及利润率有望提升；锦纶长丝项目预计24年11月进入规模化试生产及客户验证，逐步迈入销售阶段，培育利润新增长点。
【投资建议】短期服装和面料业务受下游需求偏弱影响，但公司推进技改并聚焦高附加值产品，有望维持主业盈利能力稳健。新材料方面，UHMWPE纤维二期产能已顺利完成爬坡，盈利能力有望改善；锦纶长丝项目放量在即并已获意向性订单，预计2025年贡献营收。看好新材料业务作为中长期增长引擎，预计2024-26年归母净利润分别为2.12/2.29/2.61亿元，同比增长4.8%/8.0%/13.9%，对应EPS分别为0.59/0.64/0.73元/股，PE约17/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】产能投放不及预期、下游需求萎靡、原材料价格波动。
