方大特钢（600507.SH）2026年半年报点评：业绩短期承压，外延扩张加速

业绩短期承压，外延扩张加速 glmszqdatemark2026年08月29日 事件：8月26日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收80.33亿元，同比减少7.61%；归母净利润2.08亿元，同比减少48.56%；扣非归母净利2.39亿元，同比减少32.33%。2026Q2，公司实现营收40.33亿元，同比减少7.26%、环比增加0.84%；归母净利润1.00亿元，同比减少35.09%、环比减少6.92%；扣非归母净利1.11亿元，同比减少23.09%、环比减少12.73%。 推荐维持评级当前价格：4.29元 点评：钢材盈利优于行业，非钢及投资端承压 ①钢材毛利同环比好于行业。26Q2，公司钢材销量110.37万吨，同比+8.11%，环比+8.09%。26H1，行业螺纹不含税毛利65元/吨，环比+19元/吨，同比-29元/吨；公司钢材吨钢毛利249元/吨，环比+54元/吨，同比-20元/吨。 ②铁矿及贸易业务承压：26H1，公司铁矿销量3.3万吨，同比-3.87万吨。同达铁矿实现净利润-985万元，同比-1424万元，由盈转亏。贸易等其他业务营收15.54亿元，同比-38.5%，毛利1.52亿元，同比-5548万元，规模利润双降。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn ③公允价值变动拖累业绩。26Q2同比来看，主要减利项为公允价值变动（-0.51亿元，主要系股票、信托投资公允价值下跌），费用及税金（-0.28亿元，主要系管理费用增加）；主要增利项为其他/投资收益（+0.17亿元）。 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn 核心看点：外延扩张加速，持续保持成本竞争力 ①外延扩张加速，钒电布局打造新增长极。26年上半年，公司参与投资的产业基金钢铁企投出资24.5亿元购买四川德胜、云南德胜钒钛51%股权。7月，经与其他合伙人协商，公司拟退出南昌沪旭，通过实物分配等方式直接取得上述标的股权，其他合伙人同步减资退出。本次交易完成后，公司将直接控股四川德胜、云南德胜钒钛，钢铁产能规模实现大幅提升；同时依托标的公司成熟的钒资源综合利用技术，加速推进钒液流电池等领域的技术创新与产业拓展，打造新的利润增长点。 ②自发电比例提升，持续保持成本竞争力。26年1月，两台65MW亚临界煤气发电机组全部顺利并网发电，公司自发电率提高至95%以上，显著提升企业能源利用效率，减少外购电力成本。公司以性价比为主线，在保障高炉炼钢稳定顺行的前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。 相关研究 1．方大特钢（600507.SH）2025年年报点评：全年业绩高增，精细化管理深挖降本潜力-2026/03/222．方大特钢（600507.SH）2025年三季报点评：Q3盈利表现亮眼，成本优势显著-2025/11/013．方大特钢（600507.SH）2025年半年报点评：Q2盈利持续高增，降本增效成果显著-2025/08/284．方大特钢（600507.SH）2024年年报点评：量利环比回升，精细化管理降本增效-2025/03/16 ③重卡销量高增，弹扁景气上行。2026年1-6月，我国累计销售重卡66.09万辆，同比增长22.55%。重卡是汽车板簧的主要下游，重卡销量快速增长下，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成有力支撑。 投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计2026-28年公司归母净利润依次为5.52/7.01/7.87亿元，对应8月28日收盘价的PE为18x、14x和13x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，资产注入进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室