2023年半年报点评：业绩短期承压，内生外延拓展产品组合

事项： 2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告： 1）2023H1：公司实现营业收入7.24亿元，同比-8.80%；毛利率42.83%，同比-7.92pct；归母净利润-1.32亿元，扣非归母净利润-1.78亿元；剔除股份支付费用的影响，公司实现归母/扣非归母净利润6123.06/1448.35万元。 2）2023Q2：公司实现营业收入2.53亿元，同比/环比-44.39%/-46.36%；毛利率38.23%，同比/环比-12.20pct/-8.03pct；归母/扣非归母净利润-1.33/-1.56亿元。 评论： 业绩短期承压，新品放量叠加需求回暖有望带动公司业绩修复。受下游需求疲软及客户去库存影响，公司2023H1实现营业收入7.24亿元，同比-8.80%； 实现毛利率42.83%，同比-7.92pct；实现归母净利润-1.32亿元，剔除股份支付费用后，公司实现归母净利润6123.06万元。按下游应用划分，公司2023H1汽车电子收入占比同比+8.02pct至26.28%，消费电子业务收入同比+0.67pct至10.04%，泛能源业务收入占比下降至63.68%。公司短期业绩承压，随着新产品陆续放量叠加行业周期回暖，公司业绩和盈利能力有望逐渐修复。 公司是国内汽车隔离芯片的龙头，目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司目前隔离类产品收入较小，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离品类版图。 公司持续加大研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司保持高力度研发投入，2023H1研发投入同比+219.11%至3.35亿元。依托在信号链领域积累的技术基础，公司在传感器方面成功推出磁传感器产品并快速在客户端放量，同时在电源管理方向推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等新产品，2023H1信号链/传感器/电源管理产品线分别实现营收4.10/0.83/2.26亿元。此外，公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵，实现业绩增长。 投资建议：模拟芯片国产替代空间巨大，公司产品品类扩张和下游领域拓展持续加速。考虑到行业景气复苏较慢，公司加大研发投入对利润产生影响，我们将2023-2025年公司归母净利润由2.92/5.13/7.73亿元下调至0.04/1.67/3.91亿元，对应EPS为0.03/1.18/2.75元。考虑到公司短期利润受股权激励费影响较大，我们采用PS估值，参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2023年12倍PS，对应目标价141.3元/股，维持“强推”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧风险。 主要财务指标