2026H1门店快速扩张、店均收入稳增，盈利能力进一步强化

核心观点

鸣鸣很忙公布2026H1业绩，实现收入450.0亿元（同比+60.0%），归母净利润22.4亿元（同比+155.4%），经调整净利润24.5亿元（同比+136.6%）。门店扩张是主要增长驱动，店均收入同比+2.9%。毛利率同比+2.2pp至11.5%，费用率略有下降，运营效率维持高位。

关键数据

• 收入与利润：2026H1收入450.0亿元（同比+60.0%），归母净利润22.4亿元（同比+155.4%），经调整净利润24.5亿元（同比+136.6%）。
• 门店网络：2026H1末门店总数26,405家（加盟店26,396家），净新增4,457家，闭店率约0.6%，加盟商平均开店数约2.4家。
• 店均表现：2026H1店均收入184.2万元（同比+2.9%），店均GMV约264.3万元（同比+0.3%）。
• 财务指标：毛利率11.5%（同比+2.2pp），销售/管理费用率3.5%/1.3%（同比-0.1/-0.2pp），净利率/经调整净利率5.0%/5.4%（同比+1.9/+1.8pp），存货周转天数11.2天（同比-0.5天），应收账款周转天数5.8天（同比-2.4天）。

投资建议

维持“优于大市”评级，上调2026-2028年盈利预测：营业总收入960.6/1191.5/1310.7亿元（同比+45.2%/+24.0%/+10.0%），归母净利润49.8/66.7/77.3亿元（同比+113.6%/+34.1%/+15.8%），EPS分别为22.84/30.64/35.49元。当前股价对应PE分别为16/12/10倍。

风险提示

行业恶性竞争、食品安全问题、零售业态分流、消费需求走弱等。