商贸零售行业周报：外需韧性与旺季催化共振，关注跨境板块弹性

核心观点与关键数据

• 外需韧性与旺季催化共振：宏观层面，7月中国货物贸易出口总值2.7万亿元，同比增长17.8%；前7个月出口总值17.4万亿元，同比增长14%。平台层面，亚马逊FY26Q2净销售额2006亿美元，同比增长20%，经营利润275亿美元，同比增长43.2%。Q3指引乐观，预期净销售额1970–2020亿美元，同比增长9%–12%。
• 社交电商流量红利持续：TikTok Shop全球GMV在26H1达到503亿美元，同比增长92%，美区GMV为118亿美元，同比增长103%，头部化特征明显。

供给侧洗牌加速

• 全球低值小包免税红利退潮：欧盟自7月1日起取消150欧元以下进口免税，美国自2025年8月29日起暂停小额免税待遇。Temu加速德国/波兰自营仓与美国自建仓布局，从“国内直邮”切换至“海外本地履+自营品牌”模式。
• 低价白牌内卷赛道持续出清：义乌、汕头等地主打低价商品的铺货工厂近四成收缩备货，行业资源加速向具备产品研发与品牌能力的卖家集中。

Q4旺季催化

• 亚马逊Prime Big Deal Days与黑五网一：预计10月7–8日在美、英、德等多个市场举行，叠加11月底黑五网一，当前处于Q4旺季集中备货订舱窗口。2025年11–12月美国线上消费2578亿美元，同比增长6.8%，黑五/网一单日消费额达118/142.5亿美元，同比增长9.1%/7.1%。
• 展望2026年假期季：EMARKETER预计美国假日季电商同比增长6.6%。

研究结论

• 外需β延续验证，供给侧洗牌强化头部α：10月秋促与Q4旺季构成近端催化。看好具备品牌优势、海外本地履能力与合规资质的跨境电商龙头。
• 投资建议：看好红利主线+出海龙头，关注内需弹性。推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的黄金珠宝个股；成长性优的跨境龙头如安克创新、致欧科技、赛维时代等；关注服务消费和商品消费弹性。

风险提示

• 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。