商贸零售行业周报：把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化

证把握经营韧性凸显的低估值标的，关注 研 券双十一大促催化 究——行业周报（20231030-1103） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 电商： 日期: 2023年11月05日 双十一第一波活动结束，综合电商平台销售额达1963亿元。据星图数 据显示，2023年双十一第一波活动首日，综合电商平台销售额达1963 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 亿元。天猫和京东平台占比分为别59%和32%，其他平台占比为9%。综合电商销售额TOP10品类分别为：家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食 品饮料、母婴玩具、运动户外。京东双11首周，近30个品牌销售 最近一年行业指数与沪深300比较 超10亿元，近1.5万个品牌成交额同比增长超5倍，近9000个品牌 % % 11/2201/2303/2306/2308/2311/23 15% 10% 5 0 -5% 行-10% 业-15% 周-20% 报-25% 相关报告： 商贸零售沪深300 成交额同比增长超10倍，参与到今年京东双11并实现生意增长的个人及个体户店铺数量，也较去年同期增长超11倍；百亿补贴频道产生超120个万单爆款商品，频道用户规模较6月增长近5倍，9.9包邮频 道商品数较6月提升近40倍。天猫10月31日晚8点双11正式开售，各大品牌增长迅速，155个品牌开卖成交即破亿，首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天，29个直播间开局即破亿，14个品牌直播破亿，280个店铺直播成交破千万。抖音商城截至10月23日整体GMV为去年同期的200%，双11首周，包含女装鞋靴、男装、运动、珠宝 在内的服饰行业中，共40个品牌斩获超19亿成交额。快手商城10月 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金 珠宝高景气度》 ——2023年10月29日 《社会消费延续复苏态势，下周关注电商平台双十一预售》 ——2023年10月22日 《9月社零同比增长5.5%，可选消费表现分化》 18日至30日期间，双11预售期商品GMV同比提升84%，预售阶段销量最高的商品品类前三名分别为家居家电、美妆个护、3C数码。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释 ——2023年10月20日 放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，三季度以黄金为主的龙头公司经营表现亮眼。行业来看，23Q1-Q3，全国黄金消费量835.07吨，同比增长7.32%，其中黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。23Q1-Q3，金银珠宝零售额同比增长12.2%，领先其他商品零售的细分行业。前三季度黄金珠宝行业内部出现结构性分化，以黄金为主的龙头公司业绩兑现超预期，钻石镶嵌类表现低迷。个股来看，菜百股份/潮宏基/周大生/中国黄金/老凤祥23Q3营收分别增长25%/24%/15%/13%/10%，归母净利润分别增长 68%/23%/3%/17%/49%；23年前三季度营收分别增长 45%/33%/40%/16%/16%，归母净利润分别增长66%/33%/18%/ 21%/45%。门店来看，周大生拓店步伐稳健，前三季度增加门店600家，撤店385家，净增加215家（Q1/Q2/Q3分别净增21/98/96家）；截至三季度末，终端门店数量4831家，其中加盟门店4521家，自营 门店310家；中国黄金前三季度净开直营门店7家，加盟门店217 家，截至三季度末，终端门店数量为3866家；菜百股份进一步加密京 津冀核心圈布局，前三季度净增加10家，截至三季度末，共有80家 门店；老凤祥经营稳健，截至半年度末，公司共有5631家门店（含海 外银楼15家），前半年净增22家；潮宏基前半年净增60家，截至半 年度末共有1218家门店，公司今年开店目标维持在200-250家，争取 在2025年达到2000家门店。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。 传统零售： 前三季度线下百货便利店表现较优，个股盈利改善明显。2023年前三季度社零总额为34.21万亿元，同比+6.8%；推算前三季度线下零售整体+5.78%，限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长7.5%/4.3%/3.1%/7.7%，超市零售额同比略有下降0.4%。线下零售行业表现分化，龙头经营韧性强，盈利改善明显。公司营收角度来看，小商品城/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市23Q3分别+30%/+6%/+0.4%/-2%/+4%/-10%，前三季度分别 +25%/+9%/+2%/+0.9%/-0.6%/-12%。公司净利润角度来看，小商品城/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市23Q3分别-20%/+277%/-10%/+12%/+72%/+59%；前三季度分别 +43%/+56%/+37%/+14%/+11%/+106%，前三季度公司盈利改善明显。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、百货资产重估以及受益于国企改革的相关标的。建议关注：重庆百货、小商品城、名创优品、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市、家家悦、孩子王。 本周行情回顾： 本周（2023.10.30-2023.11.03），商贸零售（中信）指数下跌0.77%，跑输沪深300指数1.38pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第22位，领涨子行业分别为医疗美容、家电3C和其他连锁。 行业动态跟踪： 传统零售：山姆会员商店武汉汉阳店将于11月2日开业。银泰百货数字IP入驻AI平台童语故事ImageStory。大润发、盒马上线京东同城频道。合肥银泰in66将引入超30％首进合肥品牌。 电商：前三季度社会物流总额249.0万亿元。抖音商城双11整体GMV为去年同期的200%。快手双11购物狂欢节预售期GMV同比增长84%；快手双11消电家居行业成交GMV同比去年增长450%。唯品会双11开售1小时知名品牌迎爆发。京东双11首周近30个品牌销售超10亿元；京东双11首周百亿补贴频道用户规模较6月增长近5倍； 京东国际超700个品牌成交额同比增长超100%。天猫双11首小时7万个品牌成交超去年全天；天猫双11海外品牌数量同比增长近70%；天猫双11开卖仅4小时“天天低价”带来近800万订单。1688和闲鱼升级为淘天集团一级业务。 黄金珠宝：三季度全球央行持续购金，为黄金需求提供助力。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2公司公告10 2.3下周大事提醒12 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告10 表4：下周大事提醒12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.10.30-2023.11.3），商贸零售（中信）指数下跌0.77%，跑输沪深300指数1.38pct。年初至今，商贸零售板块下跌11.00%，跑输沪深300指数3.57pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第22位， 其中12个行业上涨，传媒（+4.90%）、食品饮料（+4.37%）、电子（+4.01%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 传食电农医计轻机基电国消综煤非交汽石有通纺商电银钢建家综建房媒品子林药算工械础力防费合炭银通车油色信织贸力行铁筑电合材地中饮中牧中机制中化及军者中中行运中石金中服零设中中中中金中产 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 信料信渔信中造信工公工服信信金输信化属信装售备信信信信融信中 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 中中信中 ) ) ) 信信信 中用中务 ( 信事信中 融中中中 ( 中信信信 中中及中信 ) 信信新信 ) ) ) ) ) ) ) ( ) 业信信能 ( ) ) 中源 ) 信中 ) 信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别为医疗美容、家电3C和其他连锁，涨幅分别为21.56%、5.46%和1.11%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别为专业市场经营、 珠宝首饰及钟表和贸易Ⅲ，涨幅分别为13.00%、3.25%和0.86%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，61家公司上涨，44家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：友阿股份（+10.75%）、天音控股（+9.56%）、健之佳（+8.16%）；跌幅较大的个股为：翠微股份（-17.76%）、汇嘉时代（-13.73%）、步步高（-11.66%）。 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002277.SZ 友阿股份 10.7 52 2 000829.SZ 天音控股 9.6 94 3 605266.SH 健之佳 8.2 71 4 002356.SZ *ST赫美 7.5 67 5 600250.SH 南纺股份 6.4 21 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 603123.SH 翠微股份 -17.8 104 2 603101.SH 汇嘉时代 -13.7 32 3 002251.SZ 步步高 -11.7 40 4 002867.SZ 周大生 -9.7 164 5 600655.SH 豫园股份 -9.4 252 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行