一、白酒板块：攻守兼备，关注软饮等子板块旺季催化
白酒板块
- 产业层面：淡季动销反馈平稳，飞天茅台等茅台酒批价企稳，原箱批价约2180元，龙茅/精品批价约2490/2560元。
- 景气度判断：维持行业景气度下行趋缓阶段判断，类似14年下半年至15年，景气度不再断崖式回落，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。
- 业绩表现：贵州茅台公布24年年报，实现营业总收入1741.4亿元（同比+15.7%），归母净利862.3亿元（同比+15.4%）；茅台酒/系列酒分别实现营收1459/247亿元，同比+15.3%/+19.7%。
- 配置价值：
- 25年一季度行业兑现度预计平稳，多数酒企或实现小幅正增长。
- 白酒消费以国内为主，商业模式稳定且壁垒较高，受外部风险扰动较小。
- 渠道体感逐步平稳，机构持仓相对较低，板块整体防御性看好。
- 中期展望：自上而下政策持续落地，或夯实经济复苏预期，白酒板块具备潜在进攻性，实际消费表现将印证政策落地性。
- 配置方向：
- 高端酒：贵州茅台、五粮液。
- 稳健区域龙头：徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、今世缘等。
- 弹性标的：泸州老窖、山西汾酒、次高端弹性标的，赔率仍可观。
大众品板块
软饮料
- 景气度：行业逐步进入旺季，景气度拐点向上，预计4月多数企业展现修复态势。
- 推荐标的：农夫山泉（包装水市占率回补+东方树叶高成长），东鹏饮料（大单品拓展人群+第二曲线快速铺货，果汁茶新品反馈较好）。
零食
- 景气度：行业维持高景气，魔芋等新品加速成长。
- 上涨原因：魔芋表现超预期（盐津麻酱味大魔王单品月销破亿），Q1年货节错位影响已price-in。
- 推荐标的：卫龙美味（魔芋品类势能强，辣条市占率逐步修复），盐津铺子（新渠道抓取能力强，供应链优势）。
餐饮链
- 景气度：底部企稳阶段，龙头经营韧性较强。
- 业绩表现：海天味业公布24年业绩，重新迎来双位数增长，迎合渠道碎片化机会，强化供应链优势。
- 推荐标的：海天味业、安琪酵母、颐海国际。
二、行情回顾
- 指数表现：申万食品饮料指数收于17970点（+0.07%），沪深300指数收于3862点（-1.37%），上证综指收于3342点（-0.28%），深证综指收于1992点（-1.67%），创业板指收于2065点（-2.95%）。
- 行业涨跌幅：涨跌幅前三的行业为公用事业（+2.55%）、农林牧渔（+1.51%）、医药生物（+1.20%）。
- 子板块涨跌幅：涨跌幅前三的板块为零食（+7.17%）、软饮料（+6.48%）、啤酒（+3.56%）。
- 个股表现：涨跌幅居前的为盐津铺子（+19.64%）、会稽山（+15.42%）、万辰集团（+11.68%），涨跌幅靠后的为皇氏集团（-18.16%）、佳禾食品（-3.58%）、海南椰岛（-3.37%）。
三、食品饮料行业数据更新
白酒板块
- 2024年12月，全国白酒产量47.40万千升，同比-7.60%。
- 4月5日，飞天茅台整箱批价2165元（环周持平），散瓶批价2150元（环周+10元），普五批价950元（环周持平），高度国窖1573批价860元（环周持平）。
乳制品板块
- 2025年3月28日，我国生鲜乳主产区平均价为3.08元/公斤，同比-12.3%，环比-0.3%。
- 2025年1~2月，我国累计进口奶粉18.0万吨，累计同比-5.1%；累计进口金额为11.6亿美元，累计同比+6.7%。
啤酒板块
- 2024年12月，我国啤酒产量为241.10万千升，同比+12.2%。
- 2025年1~2月，我国累计进口啤酒数量为4.47万千升，同比+27.1%；进口金额0.59亿美元，同比+14.3%。
四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总
- 公司及行业要闻：
- 贵州省投资促进局发布贞丰县酒产业链配套项目。
- 仁怀酱酒外贸出口达52.36亿元，茅台酒出口营收突破50亿元。
- GB12456-2021《食品安全国家标准食品中总酸的测定》批准发布，自2025年9月16日起实施。
- 近期上市公司重要事项：
- 多家公司召开2024年年度股东大会，包括盖世食品、佳隆股份、有友食品、南侨食品、汤臣倍健、中信尼雅、仲景食品、巴比食品、欢乐家、三只松鼠、惠发食品、广州酒家、天味食品、泉阳泉、元祖股份、金徽酒、会稽山、舍得酒业、海天味业、古越龙山等。
五、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期。
- 区域市场竞争风险。
- 食品安全问题风险。
