食品饮料行业周报：业绩期优选稳健配置，关注软饮等子板块旺季催化

食品饮料 2025-03-29 刘宸倩,叶韬,陈宇君国金证券李辰

短期视角：行业景气度下行趋缓，类似上一轮周期的14年下半年至15年期间，需求侧缺乏足够强的拉力致使行业整体动销仍有小幅回落。飞天茅台批价环周回落约50元，原箱批价跌破2200元，生肖蛇年批价跌破2499元指导价。预计后一中秋&国庆旺季前的淡季区间，飞天茅台批价或在2100~2200元区间震荡。
市场情绪：市场对白酒板块的配置情绪整体趋稳，叠加白酒产业仍具备中期维度的复苏叙事、25Q1业绩兑现预计多数酒企均会较为平稳。短期市场风偏在临近业绩窗口期、叠加外部风险事件具备不确定性的环境下有所回落，白酒产业虽处于磨底阶段，但短期业绩的置信度、渠道平稳的体感、相对低位的持仓等特征能赋予板块相对不错的防御性。
中期维度：伴随自上而下政策持续落地，预计能进一步夯实市场对于经济复苏的预期，白酒板块也具备潜在进攻性。预期先行、右侧催化在于实际消费表现能印证近期系列政策落地性。
配置方向：
1. 价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头（如徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、今世缘等）。
2. 顺周期潜在催化的弹性标的（包括泛全国化名酒泸州老窖、山西汾酒以及弹性次高端）。

农夫山泉：24年业绩因绿水上市占比提升影响，下半年利润率受小幅拖累，茶饮业务增速低于市场预期。预计二者均有望在25年得到改善，坚定看好公司在25年实现量和价的同步修复。
东鹏饮料：临近业绩密集披露期，推荐品类势能强劲，Q1仍有望超预期。
景气度：逐步进入旺季，景气度拐点向上。

卫龙美味：24年业绩，下半年魔芋加速放量，跻身公司第一大单品，表明新品类挖潜空间巨大。看好其凭借口感好、健康低负担等特征，实现更高的铺市率和复购率，未来品类空间有望向辣条看齐。
盐津铺子：新渠道抓取能力强，供应链具备较强优势。
景气度：随着新渠道&新品类红利持续释放，行业依旧维持高景气。

指数表现：申万食品饮料指数收于17958点（+0.40%），沪深300指数收于3915点（+0.01%），上证综指收于3351点（-0.40%），深证综指收于2026点（-1.18%），创业板指收于2128点（-1.12%）。
行业涨跌幅：医药生物（+0.98%）、农林牧渔（+0.56%）、食品饮料（+0.40%）。
子板块涨跌幅：零食（+3.40%）、啤酒（+3.03%）、乳品（+2.99%）。
个股表现：涨跌幅居前的为妙可蓝多（+28.66%）、万辰集团（+14.08%）、光明肉业（+13.02%）；涨跌幅靠后的为岩石股份（-31.24%）、阳光乳业（-15.37%）、麦趣尔（-12.47%）。

白酒板块：2024年12月，全国白酒产量47.40万千升，同比-7.60%。3月29日，飞天茅台整箱批价2165元（环周-50元），散瓶批价2140元（环周-40元），普五批价950元（环周持平），高度国窖1573批价860元（环周-10元）。
乳制品板块：2025年3月21日，我国生鲜乳主产区平均价为3.09元/公斤，同比-12.5%，环比0.3%。2025年1~2月，我国累计进口奶粉18.0万吨，累计同比-5.1%；累计进口金额为11.6亿美元，累计同比+6.7%。
啤酒板块：2024年12月，我国啤酒产量为241.10万千升，同比+12.2%。2025年1~2月，我国累计进口啤酒数量为4.47万千升，同比+27.1%；进口金额0.59亿美元，同比+14.3%。

公司及行业要闻：西施佳雅（Sassicaia）在成都春糖会上宣布，与酒公司玫嘉酒庄达成1.5亿元的战略合作协议；2025年习水酒用高粱订单总面积达15.58万亩，其中茅台订单8.02万亩。
近期上市公司重要事项：安琪酵母、佳禾食品、盖世食品、佳隆股份、有友食品、南侨食品、汤臣倍健、中信尼雅、仲景食品、巴比食品、欢乐家、三只松鼠、惠发食品、广州酒家、天味食品、元祖股份、金徽酒、古越龙山等公司即将召开年度股东大会。