2026Q1收入稳健增长，汇兑损失影响利润

公司2025年全年实现收入331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%。2026年一季度实现收入100.61亿元，同比增长9.97%，但归母净利润6.06亿元，同比下降7.78%。主要原因是汇兑损失1.65亿元。

核心观点与关键数据

1. 全球布局深化：2025年海外收入157.94亿元，同比增长14.78%，占比达47.65%，海外毛利率提升1.16pct至29.73%。全年投放60余款新产品，中东中亚、非洲、南亚等区域增长超30%，经销商网络近400家，服务网点超1000个。
2. 业务板块表现：
   • 土方机械：收入超20%增长，国内销量增幅超11%，海外销量增幅超20%，电动装载机全球销量增超130%。
   • 矿山机械：电动宽体车销量激增159%，推土机大马力机型销售提升12个百分点，国内市场份额稳居行业第二。
   • 潜力业务：起重机收入增超30%，高空机械覆盖超40国，工业车辆电动产品销量增超80%，预应力业务获单金额创新高。
3. 盈利能力：2026Q1毛利率21.31%（同比-0.70pct），净利率6.02%（同比-1.16pct），费用率均优化，但财务费用率因汇兑损失上升2.14pct。

研究结论
2026-2028年预计营收分别为380.38/427.89/475.28亿元，归母净利润19.85/24.29/29.49亿元，PE估值10/8/7倍，维持“买入”评级。需关注国内市场需求及海外拓展风险。