2026年半年报点评：海外扩张驱动盈利高增

2026年半年报点评：海外扩张驱动盈利高增 2026年08月29日 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn 增持（维持） 市场数据 ◼事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入194.97亿元，同比+21.5%，归母净利润17.13亿元，同比+55.22%，扣非归母净利润17.04亿元，同比+59.27%，2026Q2实现营业收入105.88亿元，同比+19.17%，归母净利润10.83亿元，同比+24.51%，扣非归母净利润10.75亿元，同比+28.88%。 收盘价(元)23.97一年最低/最高价14.88/26.44市净率(倍)1.50流通A股市值(百万元)32,160.49总市值(百万元)49,833.53 ◼海外业务成为核心增长引擎。（1）26H1水泥业务收入同比增长41.85%至129.81亿元，其中国内为44.40亿元，海外为85.42亿元，26H1公司水泥及商品熟料销量同比增长25.42%至3478.70万吨，海外水泥及商品熟料销量1317.52万吨，同比+57.06%。（2）公司披露海外单吨毛利显著高于国内，2026Q1海外吨毛利接近300元/吨，正常年份约250元/吨，而国内处于接近底部区间。（3）公司骨料业务2026H1实现销量8633万吨，同比+13.51%，收入28.12亿元，同比+1.78%，毛利率38.30%；混凝土业务实现销量1217万方，收入29.70亿元，毛利率16.11%，同比+2.99pct。◼经营现金流持续改善。（1）公司26H1经营活动产生的现金流量净额为 基础数据 每股净资产(元,LF)15.97资产负债率(%,LF)52.96总股本(百万股)2,079.00流通A股(百万股)1,341.70 26.93亿元，同比+65.86%，主要受盈利改善带动。（2）公司26H1投资活动产生的现金流量净额为-13.56亿元，主要因企业并购支出减少；筹资活动产生的现金流量净额为-16.13亿元，主要因新增借款减少。（3）公司26H1末资产负债率为52.96%，同比提升约2.4pct，环比26Q1末下降0.7pct。 相关研究 《华新建材(600801)：2025年年报暨一季度预告点评：大力拓展海外版图，期待国内水泥价格表现》2026-04-01 ◼海外业务版图持续扩大。公司在海外的水泥运营及在建产能突破4,000万吨，为海外产能规模领先的中资水泥企业，并购、技改和新建有序推进，上半年津巴布韦、南非升级项目已投产，菲律宾Holcim Philippines股权收购前期工作已完成，若交易完成，海外水泥产能有望突破5000万吨。公司公告披露莫桑比克马托拉2000t/d生产线预计8月底投产，栋多3000t/d预计三季度投产，尼日利亚Sagamu及Ashaka 3×5000t/d熟料线推进，年底具备进入调试阶段。 《华新建材(600801)：2025年三季报点评：海外增长动能加速释放》2025-10-27 ◼盈利预测与投资评级：海外并购持续落地彰显公司领先的国际化布局、经营能力。随着海外产能规模持续壮大，国内水泥行业反内卷强化，公司一体化及绿色低碳战略强化竞争力，支撑中长期发展动能。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为37.47/42.03/45.49亿元，对应市盈率13/12/11倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：国内水泥需求超预期下行；非水泥+海外业务扩张不及预期；市场竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn