2026年半年报点评：量价齐升业绩高增，产能扩张成长可期

亚钾国际(000893.SZ) 量价齐升业绩高增，产能扩张成长可期 基础化工|农化制品 2026年半年报点评 2026年09月02日评级买入评级变动首次 投资要点： 事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%；归母净利润13.50亿元，同比增长57.93%；扣非归母净利润13.47亿元，同比增长57.32%。2026年第二季度，公司实现营收23.34亿元，同比增长78.23%，环比增长56.85%；归母净利润8.18亿元，同比增长73.79%，环比增长53.53%。 钾肥量价齐升，两大矿区协同贡献增量。随着2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，东泰、小东布两大矿区统筹联动生产，氯化钾产量149.49万吨，同比增长47.41%，全年产量目标300万吨；销量131.25万吨，同比增长25.55%。其中，二季度产、销量分别为84.85万吨和78.22万吨，环比分别增长31.23%和47.50%，价格方面，上半年全球氯化钾均价约387.98美元/吨，同比增长14.4%，其中二季度均价402.93美元/吨，环比提升8.0%，中国氯化钾批发价格指数上半年均值为3259.79，同比增长8.4%。氯化钾量价齐升，驱动公司上半年业绩高增。 资料来源：财汇，财信证券 盈利能力持续改善，现金流质量优异。上半年公司销售毛利率59.92%，同比提升2.42个百分点，二季度毛利率61.54%，环比提升4.18个百分点，盈利能力逐季改善，主要系钾肥价格中枢抬升及产能释放摊薄成本。费用端，上半年期间费用率10.49%，同比减少1.29个百分点，主要系管理费用同比减少1.87个百分点。经营活动现金流净额18.52亿元，同比增长122.69%，主要系销售商品收到的现金增加所致，经营质量扎实。 黄雪飞分析师执业证书编号：S0530526050001huangxuefei@hnchasing.com 相关报告 全球钾肥供需趋紧，产能扩张路径清晰。供给端，2026年下半年俄钾、白俄钾拟因检修分别减产30-40万吨、50万吨。需求端，全球农业发展与可再生燃料需求增长，将带动钾肥需求持续提升。供需趋紧格局下，钾肥行业高景气有望延续。公司保持中期450-500万吨、长期700万吨以上/年的产量目标不变，目前东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，同时正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。此外，公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年溴素产能，上半年贡献投资收益8709万元，非钾业务协同效应开始体现，有望成为未来利润增量来源。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.7亿元、40.6亿元、 48.7亿元，对应PE分别为14.4倍、10.9倍、9.1倍。公司作为东南亚最大钾肥生产商，量增逻辑清晰、行业景气向上、成本优势显著。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：氯化钾价格波动风险；产能扩建及投产不及预期风险；地缘政治风险；海外政策变动风险；汇率波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层