2024年中报点评：Q2业绩符合预期，海外延续高增

2024H1公司业绩表现呈现国内需求拖累与海外增长显著并存的格局。营业收入245.4亿元，同增1.9%，但Q2收入同降6.5%。分产品看，传统主业（起重机械/混凝土机械）受国内需求减弱影响，营收分别降17.7%/7.6%；新兴产业（土方机械/高空机械/农业机械）凭借海外高增速实现营收同增19.9%/17.8%/112.5%。分地区看，国内收入同比-20.5%，海外收入同比+43.9%，海外收入增速远超行业，α属性突出。

盈利能力方面，归母净利润22.9亿元，同增12.2%；扣非归母净利润14.8亿元，同降12.4%。销售净利率提升至10.4%，主要得益于海外占比提升优化收入结构（毛利率同增0.4pct至28.3%），但期间费用率上升1.6pct至18.4%（销售费用率+0.7pct，管理费用率+1.2pct主要因4.8亿元股份支付费用，财务费用率+1.0pct，研发费用率-1.3pct），加回股份支付后扣非净利润同增10%。资产处置收益6.4亿元提振净利率2.7pct，但计入非经导致扣非下滑。

公司多元化海外布局与新兴板块延伸成效显著：区域结构持续优化，新兴板块（土方机械、农业机械、高空机械、矿山机械等）增长迅速，土方机械、农业机械、高空机械市场地位领先，产品矩阵不断扩展，矿山机械、应急装备、中联新材料即将放量。风险控制强化，综合回款率提升，经营质量改善。

盈利预测方面，维持2024-2026年归母净利润45.06/56.27/68.81亿元，对应PE分别为12/10/8x，维持“买入”评级。风险提示包括国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。