国联民生轻工 乐歌股份2026半年报业绩交流纪要

一、核心业务表现及上半年业绩情况

• 整体业绩：受汇兑损失影响，上半年归属净利润2138万元，同比下降83.43%；扣非净利润296万元，同比下降96.23%。若还原汇兑影响，利润同比环比均呈增长态势，业务部门按阿米巴核算收入增长良好。
• 各业务板块表现：
  • 海外仓：上半年营收15.49亿元，同比降1.27%，毛利率11.44%，同比提升1.75个百分点。二季度营收同比增9%，6月末库容利用率升至70%，三四季度旺季营收将明显改善。6月末自建仓投用，折旧成本月均100多万元，2027年起租赁准则影响将下降，利润将受益。
  • 跨境电商：上半年营收同比增13.69%，高于去年全年及2025年上半年；毛利率69.5%，同比提升约5个百分点，其中2-3个点来自美国退税。独立站收入同比增20.48%，为近年新高，新品人体工学椅放量，毛利结构改善。
  • 代工业务：上半年营收同比降16.05%，二季度降15%，主要因关税后海外商超客户动销放缓，关税前备货需求回落。客户未流失，待客户动销恢复后业务可改善，人民币汇兑对代工业务影响显著。
  • 内销业务：上半年营收同比降10%，行业大环境承压，当前以维持为主；计划下半年并表联营企业伊斯贝斯，尝试细分消费市场突破。

二、行业格局及策略调整

• 海外仓行业：2024年行业翻倍扩仓，2025年末起出现价格战，中小玩家因低价格履约亏损，行业进入出清整合期，公司合规经营，2026年上半年部分流失客户转向公司；海外仓需求未下降，增速随跨境电商渗透率提升放缓；行业重资产、规模效应明显，未来集中度将提升。
• 公司策略：海外仓兼顾短期利益与长期发展，调整价格策略让利揽货，同时投入自动化设备降本；投资以自建海外仓为主，美西仓库上半年自有资金建设进度慢，已解决ODI渠道问题，下半年美西仓库建设将加快，2027年上半年完工，未来仅在爆仓时临时租仓；坚持合规，不做行业最低价格，靠稳定性、自动化及数据服务提升竞争力，用数据辅助客户科学备货降资金成本；推进跨境电商独立站布局，拓展周边产品，提升毛利。
• 新业务进展：美国线下家居业务仍在亏损，处于起步阶段且受美国通胀影响，亏损时间超预期，公司在积极减亏，未退出该业务，仍在调整策略与产品；国内内销关注细分市场，计划下半年并表伊斯贝斯，布局高端细分需求；跨境电商新品以人体工学椅为主，丰富独立站周边产品。

三、风险与关注点

• 外部风险：欧美贸易政策及关税调整，美国可能加税；海运费下半年旺季可能上涨，影响跨境电商毛利；海外仓退租流程复杂，行业整合可能持续1-2年。
• 业务关注点：代工业务客户动销恢复进度；内消费细分市场突破效果；美国线下业务减亏情况；海外仓行业整合进程及竞争格局变化；汇兑波动对公司利润的影响。

四、投资者提问交流总结

• 海外仓需求与竞争：公司判断行业处于出清整合期，将维持1-2年，通过差异化策略应对竞争，如调整价格策略、投入自动化设备等。
• 美国线下业务：明确处于亏损起步阶段，亏损时间超预期，公司积极减亏。
• 跨境电商下半年毛利：预计下半年因海运费、潜在加税因素，毛利略有下降，但三四季度为销售旺季，营收将增长。
• 国内自主品牌：上半年营收降10%，行业消费预期疲软，公司调整策略，关注细分高端市场，计划下半年并表伊斯贝斯。
• 海外仓客户与竞争力：公司承接合规经营的流失客户，靠稳定性、自动化、数据服务及多系统对接提升竞争力。
• 退税与利润还原：上半年退税约200-300万美元，还原退税与汇兑后，上半年及二季度利润增速快于收入增长；业务部门阿米巴利润同比增长。