国联民生轻工中小盘 林平发展2026半年报业绩交流

2026年上半年，林平发展营收达17亿多元，归母净利润1.16亿元，同比分别增长64%和76%，扣非归母净利润增长72%。公司产能处于爬坡阶段，全年保守测算净利润约2.5亿元。截至2026年2月产能115万吨，2020年3月投产90万吨二期项目，实验材料产能175万吨。预计2026年底产能释放至150万吨，2027年10月另一个木头项目投产，2027年底总产能235万吨，2028年完全释放。2027年木头项目预计贡献约2亿元利润。未来业绩预测显示，2027年净利润预计3亿-3.5亿元，2028年净利润预计5亿-5.5亿元。

纸价上涨主要由消费端拉动，叠加成本端推动。今年二三季度包装纸行业供需好于去年，传统旺季从8月底至9月，下游二级厂库存约2周，处于低位，采购意愿谨慎但刚需仍在，提价无明显障碍。包装用纸覆盖工业、农业、家电、饮料、物流快递等多行业，需求表现较好。未来2-3年将有中小厂出局，因设备升级需求提升。公司拟推进木浆项目，已完成环评与发改委备案，正在调研。

报告重点分析了林平发展的产能规划与释放节奏，2026年产能预计释放至150万吨，2027年底达235万吨，2028年完全释放。同时关注公司盈利能力，上半年平均吨净利175元，预计三季度环比提升。此外，报告还探讨了纸价上涨原因及行业竞争格局，指出未来2-3年中小厂将因设备升级需求出局，公司木浆项目进展也值得关注。

当前包装纸市场供需关系良好，二三季度表现优于去年，下游库存处于低位，刚需支撑采购，提价基础较好。行业覆盖面广，需求来自工业、农业、家电、饮料、物流快递等多个领域。但市场竞争加剧，未来2-3年将有中小厂退出市场。公司通过产能扩张和木浆项目推进，有望在行业竞争中保持优势。

林平发展研报提示的风险点包括：产能扩张带来的运营压力，需关注新生产线爬坡进度与成本控制；纸价波动风险，消费端需求变化可能影响价格；行业竞争加剧风险，未来中小厂出局可能引发价格战；木浆项目进展不确定性，项目延期或成本超预期可能影响长期盈利预期。需持续关注公司产能释放节奏与项目进展。