东吴电新 海科新源2026半年报业绩交流会纪要

一、核心要点

1. 海科新源2026上半年营收33.6亿元，同比增45%，规模净利14.15亿元（去年同期亏损），毛利率20%以上，资产负债率63%左右，净资产同比增17%，经营现金流大幅收窄，因应收账款及存货占用资金。
2. 核心产品情况：上半年VC销量约4000吨，碳酸酯系列约35-36万吨，丙二醇约8.5万吨；VC上半年价格20-23万元/吨，是主要利润来源，VC下半年单月产量维持800吨以上，2027年技改或增10%产量；碳酸酯下半年单月产量约6.6-6.9万吨，全年预计80万吨，2027年预计100万吨，产能布局以技改为主，不计划自建。
3. 供需与价格判断：VC行业2026年紧平衡，2026年下半年到2027年上半年仍偏紧，2027年下半年或有新增产能释放，需求增速超30%；碳酸酯行业2026年紧平衡，2027年起或略偏紧，EC因布局偏少及作为VC原料，价格涨幅或更大，其他溶剂也将随需求增长涨价。
4. 成本端与其他情况：VC单位成本5-6万元/吨，明年技改后成本将下降；原料丙烷当前价格约9100元/吨，预计2026年四季度回落至8000元左右，乙烷、乙醇价格较温和；公司原料采购有长协，成本比同行低200-400元/吨，长单比例低，多为月单，仅比亚迪有季度单。
5. 未来布局：新能源领域布局新型溶剂、VC新型添加剂，覆盖快充、高能量密度电池需求；固态电池相关材料布局中试；消费化学品领域自研30多个品种，推进工业化，同时寻找并购标的。

二、风险与关注

1. 下游需求不及预期的风险。
2. 行业新增产能释放进度超预期的风险。
3. 原材料价格波动的风险。

三、后续关注点

1. VC技改进度及产量释放情况。
2. 溶剂、VC价格变动情况。
3. 新型产品研发及工业化进度。

四、问答环节

1. VC销量、价格、产量及供需情况：公司上半年VC销量约4000吨，价格20-23万元/吨，下半年单月产量维持在800吨以上，2027年技改或增10%产量；VC行业2026年紧平衡，2026年下半年到2027年上半年仍偏紧，2027年下半年或有新增产能释放，需求增速超30%。
2. 碳酸酯供需及价格情况：公司上半年碳酸酯销量约35-36万吨，下半年单月产量约6.6-6.9万吨，全年预计80万吨，2027年预计100万吨；碳酸酯行业2026年紧平衡，2027年起或略偏紧，EC因布局偏少及作为VC原料，价格涨幅或更大，其他溶剂也将随需求增长涨价。
3. 成本端情况：公司VC单位成本5-6万元/吨，明年技改后成本将下降；原料丙烷当前价格约9100元/吨，预计2026年四季度回落至8000元左右，乙烷、乙醇价格较温和；公司原料采购有长协，成本比同行低200-400元/吨，长单比例低，多为月单，仅比亚迪有季度单。
4. 未来布局：公司在新能源领域布局新型溶剂、VC新型添加剂，覆盖快充、高能量密度电池需求；固态电池相关材料布局中试；消费化学品领域自研30多个品种，推进工业化，同时寻找并购标的。
5. 风险与关注：公司关注下游需求不及预期、行业新增产能释放进度超预期、原材料价格波动等风险。